اتنا سهام توکنیزه‌شده آمریکا و قراردادهای آتی دائمی سهام را به استراتژی معامله بیسیس مورد استفاده برای بخشی از پشتوانه USDe اضافه کرده و مدلی تامین مالی که پیش‌تر بر بازارهای کریپتو متمرکز بود را به سهام فهرست‌شده گسترش داده است.

بر اساس بیانیه‌ای که با crypto.media به اشتراک گذاشته شد، اتنا از bStocks بایننس به‌عنوان سمت اسپات معامله استفاده خواهد کرد و هم‌زمان از طریق قراردادهای آتی دائمی سهام در این صرافی، موقعیت‌های پوششی معکوس می‌گیرد.

این ساختار از چارچوبی پیروی می‌کند که پیش‌تر توسط کمیته ریسک اتنا برای افزودن معاملات بیسیس سهام توکنیزه‌شده به استراتژی تخصیص پروتکل تایید شده بود. اتنا در گذشته از رویکرد دلتا-خنثی در بازارهای کریپتو استفاده کرده و اکسپوژر دارایی را با موقعیت‌های مشتقه‌ای جفت می‌کرده که برای هج نوسانات دارایی پایه طراحی شده‌اند.

در ساختار جدید، bStocks اکسپوژر سهام توکنیزه‌شده را فراهم می‌کند و قراردادهای پرپچوال متناظر بایننس نقش هج را بر عهده خواهند داشت. این استراتژی به دنبال کسب سود از اختلاف میان بازارهای اسپات و پرپچوال است، بدون آنکه عمدتا به جهت حرکت سهام پایه متکی باشد.

گای یانگ، بنیان‌گذار Ethena Labs، گفت: «این مهم‌ترین گسترش سازوکار تامین مالی USDe از زمان آغاز به کار ماست.»

یانگ افزود: «سهام در سطح جهان با حجمی در حد صدها تریلیون دلار معامله می‌شود و هرچه بخش بیشتری از این بازار به زنجیره منتقل شود، ما فرصت بزرگی برای ادامه تنوع‌بخشی به استراتژی پشتوانه خود می‌بینیم.»

اتنا چگونه از سهام توکنیزه‌شده برای USDe استفاده خواهد کرد؟

bStocks بایننس نمایانگر منافع مربوط به اوراق بهاداری هستند که توسط ناشر یعنی BTech Holdings Limited نگهداری می‌شوند. کاربران واجد شرایط می‌توانند در مواردی که قوانین قابل اجرا اجازه می‌دهد، این توکن‌ها را از طریق بایننس به اوراق بهادار متناظر تبدیل کنند.

این صرافی نخستین bStocks خود را در ماه ژوئن با نسخه‌های توکنیزه‌شده انویدیا، تسلا، Circle، مایکرون و Sandisk راه‌اندازی کرد. این دارایی‌ها به‌صورت 1:1 با اوراق بهادار متناظر پشتیبانی می‌شوند و کاربران واجد شرایط می‌توانند بدون کارمزد تبدیل، میان سهام و فرم توکنیزه‌شده جابه‌جا شوند.

برخلاف مالکیت مستقیم سهام، bStocks اکسپوژر اقتصادی به اوراق بهادار مرتبط را فراهم می‌کند، بدون آنکه حقوق رای مرتبط با مالکیت خود سهام را به دارندگان توکن بدهد.

تقاضا برای این محصول پس از راه‌اندازی به‌سرعت رشد کرد. تا ماه اوت، ارزش bStocks بایننس به حدود 610.6 میلیون دلار رسید و بر اساس داده‌های رصدشده توسط Token Terminal، این محصول را بالاتر از xStocks و به دومین ناشر بزرگ سهام توکنیزه‌شده در این مجموعه داده تبدیل کرد. در آن زمان Ondo Finance همچنان بزرگ‌ترین ناشر بود.

اتنا قصد دارد این دارایی‌های توکنیزه‌شده را با موقعیت‌های شورت در قراردادهای آتی دائمی سهام بایننس جفت کند. بنابراین سود یا زیان موقعیت اسپات می‌تواند توسط حرکات موقعیت مشتقه جبران شود و فاندینگ یا بیسیس میان این دو بازار به منبع اصلی بازده تبدیل شود.

بر اساس ارقامی که اتنا ارائه کرده، بایننس بیش از 2.9 میلیارد دلار اوپن اینترست در قراردادهای آتی دائمی سهام داشته است. اوپن اینترست این محصولات در سال جاری با نرخ رشد مرکب ماهانه 105% افزایش یافته، در حالی که بیسیس سهام در شش ماه گذشته به‌طور میانگین سالانه 3.56% بوده است.

پشتوانه USDe اتنا فراتر از معاملات بیسیس کریپتو می‌رود

مدل پشتوانه USDe پیش‌تر نیز به‌طور قابل توجهی تغییر کرده، زیرا اتنا علاوه بر موقعیت‌های اولیه بیسیس کریپتویی خود، وام‌دهی، نقدینگی استیبل‌کوین و دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده را نیز اضافه کرده است.

crypto.news پیش‌تر گزارش داده بود که موقعیت‌های بیسیس کریپتو در اوایل ژوئیه حدود 39 میلیون دلار، معادل 1% از پرتفوی پشتوانه USDe را تشکیل می‌دادند. وام‌دهی دیفای حدود 46%، استیبل‌کوین‌های نقدشونده 35% و دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده نیز 11.2% دیگر را به خود اختصاص داده بودند.

وام‌دهی نهادی نیز به بخش دیگری از این تخصیص تبدیل شده است. اتنا و FalconX در ماه اوت یک تسهیلات 1 میلیارد دلاری راه‌اندازی کردند که به دارایی‌های پشتوانه USDe امکان می‌دهد وام‌های بیش‌وثیقه‌گذاری‌شده به وام‌گیرندگان نهادی را تامین مالی کنند. FalconX این وام‌ها را از طریق یک نهاد با هدف خاص ایجاد و مدیریت می‌کند، در حالی که متولیان واجد شرایط وثیقه‌ای با ارزشی بیش از وام‌های معوق را نگهداری می‌کنند.

بر اساس داده‌های حاکمیتی اتنا که در آن زمان به آن استناد شد، وام‌دهی نهادی در اوایل ژوئیه حدود 310 میلیون دلار، یا 6.9% از پشتوانه USDe را تشکیل می‌داد.

افزودن سهام، بازار دیگری را در اختیار پروتکل قرار می‌دهد تا استراتژی بیسیسی را که بنیان اولیه USDe را شکل داده بود در آن اجرا کند. اتنا انتظار دارد فرصت موجود در پرپچوال‌های سهامی در نهایت به‌طور قابل توجهی بزرگ‌تر از بازار متناظر پرپچوال کریپتو باشد.

شونیِت یان، رئیس بخش اکسچنج و تریدینگ بایننس، گفت رشد نقدینگی پیرامون bStocks و پرپچوال‌های سهامی در حال ایجاد موارد استفاده بیشتری برای هر دو محصول است.

یان گفت: «اتنا یکی از بزرگ‌ترین استراتژی‌های سیستماتیک در دارایی‌های دیجیتال را اجرا می‌کند و گسترش آن به اوراق بهادار توکنیزه‌شده و پرپ‌های سهامی، نشانه‌ای روشن از این است که همگرایی کریپتو و دارایی‌های سنتی چگونه فرصت‌های جدیدی را نمایان خواهد کرد.»

بازارهای سهام بایننس سوی دیگر این معامله را فراهم می‌کنند

بایننس بخش زیادی از سال 2026 را صرف توسعه محصولات سهامی در کنار کسب‌وکار معاملات کریپتوی خود کرده و به اتنا این امکان را داده است که هم ابزارهای اسپات توکنیزه‌شده و هم مشتقات را درون یک اکوسیستم معاملاتی واحد در اختیار داشته باشد.

این صرافی در ماه ژوئن دسترسی به بیش از 7,000 سهم و ETF آمریکایی را برای کاربران واجد شرایط خارج از ایالات متحده باز کرد. خریدهای کسری از 5 دلار آغاز می‌شوند و کاربران می‌توانند موقعیت‌های خود را با USDT، USDC، BNB و برخی ارزهای دیجیتال منتخب تامین مالی کنند.

bStocks در ادامه همان ماه به‌عنوان لایه توکنیزه‌شده این عرضه سهامی معرفی شد. دارندگان واجد شرایط می‌توانند این دارایی‌ها را به‌صورت 24 ساعته معامله کنند و توکن‌های پشتیبانی‌شده را به کیف پول‌های خودحضانتی سازگار برداشت کنند.

فعالیت در کسب‌وکار مشتقات مالی سنتی بایننس هم‌زمان با عرضه اسپات رشد کرده است. بر اساس ارقامی که پیش‌تر توسط The Block گزارش شده بود، قراردادهای آتی دائمی TradFi این صرافی در ماه اوت حدود 433.4 میلیارد دلار حجم معاملات ایجاد کردند. قراردادهای مرتبط با سهام تقریبا 342.9 میلیارد دلار از این مجموع را تشکیل می‌دادند.

این صرافی به توسعه محصولات حول همین بازار ادامه داده است. بایننس اخیرا اعلام کرد سرویس Direct Stocks آن ظرف 30 روز پس از راه‌اندازی، از مرز 1 میلیارد دلار سهام آمریکایی نگهداری‌شده توسط کاربران عبور کرده، در حالی که حجم معاملات در این بازه به نزدیک 3 میلیارد دلار رسیده است.

پرپچوال‌های سهامی به معامله‌گران اکسپوژر اهرمی می‌دهند، بدون اینکه نیاز به مالکیت اوراق بهادار پایه باشد، در حالی که bStocks بازنمایی‌های توکنیزه‌شده‌ای ایجاد می‌کند که به اوراق بهادار تحت نگهداری BTech Holdings متصل هستند. استراتژی اتنا به‌جای آنکه این دو را به‌صورت معاملات جهت‌دار جداگانه در نظر بگیرد، از هر دو سمت به‌صورت هم‌زمان استفاده می‌کند.

سهام توکنیزه‌شده در پلتفرم‌های کریپتو رشد کرده‌اند

تخصیص اتنا در زمانی انجام می‌شود که سهام توکنیزه‌شده به یکی از بخش‌های سریع‌تر در حال رشد بازار دارایی‌های واقعی تبدیل شده‌اند.

داده‌های Token Terminal که در ماه اوت به آن‌ها استناد شد، نشان می‌دهد بازار سهام توکنیزه‌شده‌ای که این پلتفرم رصد می‌کرد حدود 2.7 میلیارد دلار بوده، در مقایسه با حدود 80 میلیون دلار یک سال قبل. در آن زمان bStocks بایننس بیش از 600 میلیون دلار از این مقدار را تشکیل می‌داد، در حالی که Ondo Finance و xStocks دیگر ناشران مهم در این مجموعه داده بودند.

Binance Research پیش‌تر برآورد کرده بود که با گسترش بازار گسترده‌تر دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده در طول سال 2026، سهام توکنیزه‌شده 422% رشد کرده‌اند. این شرکت گفت تداوم پذیرش این حوزه همچنان به عواملی از جمله مقررات، کاستدی، عمق بازار و پشتیبانی صرافی‌ها بستگی خواهد داشت.

در همین حال، محصولات بازارهای سنتی به بخش بزرگ‌تری از فعالیت در صرافی‌های کریپتو تبدیل شده‌اند. Binance Research اعلام کرد قراردادهای آتی دائمی مرتبط با TradFi از همین اوایل سال جاری حدود 10% از حجم معاملات استیبل‌کوین را تشکیل می‌دادند و تسویه با استیبل‌کوین مسیری برای معامله دارایی‌های سنتی از طریق حساب‌های کریپتویی موجود در اختیار کاربران قرار می‌داد.

تخصیص سهامی اتنا در چارچوب ریسکی که توسط کمیته ریسک آن تایید شده عمل خواهد کرد و از موقعیت‌های اسپات توکنیزه‌شده و هج‌های پرپچوال متناظر استفاده می‌کند؛ هم‌زمان که این پروتکل شروع به پیاده‌سازی استراتژی بیسیس خود خارج از دارایی‌های کریپتویی می‌کند.