比特幣已進入 CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 所描述的一個更成熟的牛市週期，該週期可能帶來 3 至 5 倍漲幅，同時避免早期時代常見的 10 倍暴漲與 80% 回撤。
CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 表示，比特幣市場規模擴大與機構持有比例上升，正在降低先前由散戶交易者與投機性資本主導週期中所呈現的極端波動。他預期這將帶來較溫和的牛市，以及隨後較不劇烈的熊市；不過，他的看法仍屬預測，並未設定比特幣未來的具體價格。
Ju 並未說明他的 3 至 5 倍估算應以哪個確切價格或日期作為起點。因此，這項預測描述的是他對完整週期幅度的預期，而不是指比特幣會從目前約 87,000 美元的價格再上漲 3 至 5 倍。
Ju 的論點核心在於，隨著比特幣市值成長，其市場結構也已發生改變。
CoinGecko 顯示，截至 9 月 23 日，比特幣交易價格約為 87,100 美元，7 天漲幅約 14%，市值接近 1.75 兆美元。BTC 已自 9 月 15 日約 75,600 美元的水準大幅反彈，並於本週站上 86,000 美元。
早期的比特幣週期起始估值遠低得多，因此相對有限的資金流入就能帶來巨大的百分比漲幅。Ju 幾個月來一直主張，隨著比特幣規模擴大，這種關係已經減弱。
如今，比特幣要重現早期週期那種百分比漲幅，所需資本已大幅增加。Ju 在 7 月估算，本輪週期中約 6,970 億美元的已實現市值增長，帶來了 689% 的漲幅；而在比特幣早年，約 27 億美元就能推動超過 55,000% 的漲幅。
當時他估計，若要再出現一次拋物線式暴漲，可能需要超過 1 兆美元的新增已實現資本。他最新提出的 3 至 5 倍預測則更為審慎，認為機構持有增加與比特幣估值變大，正在限制每一筆新進入網路的資金所能帶來的百分比價格反應。
Ju 寫道：「我預期本輪比特幣牛市週期將帶來 3 至 5 倍的漲幅，而不是再出現一次超過 10 倍的拋物線式飆升，之後則會接上較溫和的熊市。」
這項預測並不代表比特幣不會出現劇烈修正。Ju 的主張是，隨著這項資產日趨成熟，完整市場週期的波動幅度正在下降。
Ju 指出，比特幣的市值與已實現市值比率，也就是 MVRV，是其中一項證據。
MVRV 比較的是比特幣市值與已實現市值。CryptoQuant 解釋，已實現市值會以每枚代幣上一次移動時的價格進行估值，因此可用來估算持有者整體的鏈上成本基礎。
當 MVRV 比率低於 1，代表市值已跌破已實現市值，按照這一框架，意味著平均持有者處於浮虧狀態。
Ju 表示，在本輪週期中，即便比特幣曾出現大幅回撤，MVRV 也從未跌破 1。依照他的解讀，這代表比特幣避開了過往熊市底部常見的深度持有者投降。
根據 CryptoQuant 的方法論，PnL 指數是由 MVRV、未實現淨盈虧，以及持有者獲利能力等指標組合而成。Ju 表示，該指數顯示本輪週期的頂部與底部極端程度較低，同時底部形成時的整體獲利水準也在逐步提高。
其 365 日移動平均線目前正形成 Ju 所稱的「有意義的拐點」。不過，該訊號仍是基於歷史鏈上行為的分析模型，並不保證牛市會持續。
CryptoQuant 的牛熊市場週期指標早在今年稍早就已進入看多區間。當其基於 PnL 的衡量指標突破長期門檻時，CryptoQuant 週期訊號也自 2023 年 3 月以來首次轉為看多。
Ju 論點的另一部分，在於比特幣已實現市值的上升。由於代幣在更高價格換手時，已實現市值就會增加，因此 CryptoQuant 利用這項指標估算儲存在網路內的資本量。Ju 表示，即使價格漲幅不再那麼爆炸性，已實現市值持續攀升仍顯示有新資金流入比特幣。
近期數據支持了這一趨勢方向。比特幣的已實現市值曾在 8 月某一週增加超過 46 億美元，不過 CryptoQuant 貢獻者 Darkfost 當時提醒，30 日增長率仍只有 0.4%。
Ju 先前也曾指出一項更大的結構性變化。他在 6 月表示，在他觀察的兩年期間，比特幣已實現市值增加了 4,670 億美元，但價格幾乎沒有變化；在他看來，這證明要產生與早期週期相同的價格反應，如今需要更多資本。
他最新的貼文還補充了兩類持有者的動向。Ju 表示，「OG 巨鯨」，也就是早期大量持幣者，已停止賣出；同時，期貨市場巨鯨在近期底部附近建立了可觀的多頭部位。
這些說法來自 CryptoQuant 的持幣群體與衍生品分析。巨鯨分類取決於該公司的錢包標記與交易方法，因此不應被解讀為所有早期比特幣持有者都已停止賣出。
Ju 將週期波動性下降的部分原因，歸因於機構持有比例增加。
美國現貨比特幣 ETF 提供了一個可衡量的機構與券商需求來源。在本週稍早出現大額流出後，比特幣基金於 9 月 18 日吸引了 4.33 億美元資金流入；隨著比特幣突破 82,000 美元上方阻力，買盤進一步增強。
當 BTC 突破 86,000 美元後，比特幣 ETF 資金流入再度回升。不過，HashKey 研究員 Tim Sun 提醒，ETF 資金流通常是在確認既有市場走勢，而非成為其起因。
企業財庫需求也同步擴大。Bernstein 在 6 月估計，2026 年期間，ETF 與企業財庫買家合計已帶來約 120 億美元的比特幣流入，其中財庫型企業在當時佔了大多數需求。這項估算來自 Bernstein 研究，並非對所有機構持有情況的鏈上衡量。
Ju 認為，持有者結構的改變是一種權衡。在他看來，更深的機構參與會讓比特幣再次出現 10 倍走勢變得更困難，但也會降低重演早期比特幣週期中約 80% 熊市崩跌的可能性。
他寫道：「放棄 10 倍拋物線上漲，也意味著放棄 80% 崩跌。」
這項說法仍屬前瞻性觀點。比特幣曾在 2025 年 10 月觸及接近 126,000 美元的歷史新高，之後又在 2026 年跌向 60,000 美元附近，顯示即便機構持有增加，大幅回撤仍然可能發生。
最新預測顯示，Ju 的觀點已較他先前在 2026 年的部分評論有所轉變。
在 5 月下旬，Ju 曾警告，比特幣熊市可能延續至 2027 年初，因為他的 PnL 指數尚未出現他希望看到、足以確認反轉的訊號組合，也就是未實現利潤上升且已實現利潤下降。
Ju 先前曾根據歷史獲利週期表示，比特幣熊市可能持續到 2027 年初。
此後，比特幣已自接近 60,000 美元的低點回升，已實現市值恢復增長，CryptoQuant 的週期指標也有所改善。Ju 最新評論的焦點，轉向若當前復甦持續，這輪牛市週期可能擴大到何種程度。
目前比特幣交易價格約為 87,000 美元，而 Ju 尚未提供明確的價格目標、週期頂部日期，或與其 3 至 5 倍估算相對應的數學水準。
相反地，他最新的論點聚焦於市場結構：已實現資本上升、MVRV 維持在 1 以上、老牌巨鯨賣壓減少，以及大型衍生品交易者在底部附近累積的多頭部位。
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