Ethena 已將代幣化美國股票與股票永續期貨納入其用於 USDe 部分支撐的基差交易策略，將原本以加密市場為核心的資金運作模型延伸至上市股票。

根據與 crypto.media 分享的一份聲明，Ethena 將使用 Binance 的 bStocks 作為交易的現貨端，同時透過交易所的股票永續期貨建立相反部位。

此結構遵循 Ethena 風險委員會先前批准的框架，將代幣化股票基差交易納入協議的配置策略中。Ethena 過去在加密市場中一向採用 delta neutral 方法，將資產曝險與旨在對沖標的資產價格波動的衍生品部位相搭配。

在新的架構下，bStocks 將提供代幣化股票曝險，而 Binance 對應的永續合約則提供對沖。該策略旨在捕捉現貨與永續市場之間的價差，而非主要依賴標的股票本身的價格方向。

Ethena Labs 創辦人 Guy Young 表示：「這是自我們啟動以來，USDe 資金機制最重大的擴張。」

Young 補充說：「全球股票交易規模高達數百兆美元，隨著愈來愈多這類市場活動上鏈，我們看到了持續分散支撐策略的大量機會。」

Ethena 將如何把代幣化股票用於 USDe？

Binance 的 bStocks 代表由發行方 BTech Holdings Limited 持有的證券權益。在適用法律允許的情況下，符合資格的用戶可透過 Binance 將這些代幣轉換為對應證券。

該交易所在 6 月推出首批 bStocks，涵蓋輝達、特斯拉、Circle、美光與 Sandisk 的代幣化版本。這些資產由對應證券 1:1 支撐，符合資格的用戶可在股票與代幣化形式之間轉換，且無需支付轉換費。

與直接持有股票不同，bStocks 提供與相關證券連結的經濟曝險，但不賦予代幣持有人如同實際持股所享有的投票權。

該產品推出後需求迅速成長。到 8 月時，Binance bStocks 的價值已達約 6.106 億美元，使其在 Token Terminal 追蹤的資料集中超越 xStocks，成為第二大代幣化股票發行方。當時 Ondo Finance 仍是最大發行方。

Ethena 計畫將這些代幣化資產搭配 Binance 股票永續期貨的空頭部位。如此一來，現貨部位的盈虧可由衍生品部位的變動加以抵銷，使兩個市場之間的資金費率或基差成為主要收益來源。

根據 Ethena 提供的數據，Binance 股票永續期貨的未平倉量已超過 29 億美元。今年以來，這些產品的未平倉量以月複合成長率 105% 擴張，而過去六個月股票基差的年化平均為 3.56%。

Ethena 的 USDe 支撐已超越加密基差交易

隨著 Ethena 在原本的加密基差部位之外，新增借貸、穩定幣流動性與代幣化現實世界資產，USDe 的支撐模型已出現相當大的變化。

Crypto.news 先前報導指出，截至 7 月初，加密基差部位約占 USDe 支撐投資組合的 3,900 萬美元，約為 1%。DeFi 借貸約占 46%，高流動性穩定幣占 35%，代幣化現實世界資產則占另外 11.2%。

機構借貸也已成為配置的一部分。Ethena 與 FalconX 於 8 月推出一項 10 億美元的融資安排，允許用於支撐 USDe 的資產為機構借款人提供超額抵押貸款融資。FalconX 透過特殊目的載體發放並管理這些貸款，而合資格託管機構則持有價值高於未償貸款餘額的抵押品。

根據當時引用的 Ethena 治理數據，機構借貸在 7 月初約占 USDe 支撐的 3.1 億美元，約為 6.9%。

加入股票後，該協議又多了一個可運行基差策略的市場，而這項策略正是 USDe 最初的核心基礎。Ethena 預期，股票永續市場的機會最終將顯著大於對應的加密永續市場。

Binance 交易所與交易主管 Shunyet Jan 表示，圍繞 bStocks 與股票永續合約不斷增長的流動性，正在為兩者創造更多使用場景。

Jan 表示：「Ethena 運行的是數位資產領域中最大的系統化策略之一，而他們擴展到代幣化證券與股票永續合約，清楚顯示出加密資產與傳統資產的融合將如何帶來新的機會。」

Binance 股票市場提供了交易的另一端

在 2026 年的大部分時間裡，Binance 都在其加密交易業務之外同步打造股票產品，讓 Ethena 能在同一交易生態中同時取得代幣化現貨工具與衍生品。

該交易所於 6 月向美國境外的合資格用戶開放超過 7,000 檔美股與 ETF 的交易。零股買入門檻自 5 美元起，用戶可使用 USDT、USDC、BNB 與部分加密貨幣為部位提供資金。

bStocks 在當月稍晚推出，作為該股票產品中的代幣化層。符合資格的持有人可 24 小時交易這些資產，並將支援的代幣提領至相容的自託管錢包。

Binance 的傳統金融衍生品業務活動也隨著現貨產品一同成長。根據 The Block 先前報導的數據，該交易所的 TradFi 永續期貨在 8 月創造了約 4,334 億美元的交易量，其中與股票掛鉤的合約約占 3,429 億美元。

該交易所也持續圍繞同一市場打造產品。Binance 最近表示，其 Direct Stocks 服務在推出後 30 天內，用戶持有的美股資產已突破 10 億美元，同期交易量則接近 30 億美元。

股票永續合約讓交易者無需持有標的證券，即可獲得槓桿曝險；而 bStocks 則建立與 BTech Holdings 所持證券掛鉤的代幣化表示。Ethena 的策略是將這兩端結合使用，而非把它們視為各自獨立的方向性交易。

代幣化股票已在加密平台上成長

Ethena 的這項配置推出之際，代幣化股票已成為現實世界資產市場中成長較快的板塊之一。

8 月引用的 Token Terminal 數據顯示，其追蹤的代幣化股票市場規模約為 27 億美元，而一年前僅約 8,000 萬美元。當時 Binance 的 bStocks 超過 6 億美元，Ondo Finance 與 xStocks 也是該資料集中的主要發行方。

Binance Research 先前估計，隨著 2026 年更廣泛的代幣化現實世界資產市場擴張，代幣化股票已成長 422%。該機構表示，未來採用情況仍將取決於監管、託管、市場深度與交易所支援等因素。

與此同時，傳統市場產品也已成為加密交易所活動中更大的組成部分。Binance Research 表示，今年稍早與 TradFi 掛鉤的永續合約已約占穩定幣交易量的 10%，而以穩定幣結算則為用戶提供了透過現有加密帳戶交易傳統資產的途徑。

Ethena 的股票配置將在其風險委員會批准的風險框架內運作，使用代幣化現貨部位與對應的永續合約對沖，作為該協議開始將其基差策略部署到加密資產之外的一部分。