کالشی از کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا خواسته است چارچوبی برای مارجین قراردادهای رویدادی واجد شرایط را تأیید کند؛ چارچوبی که دسترسی را به مشارکت‌کنندگان واجد شرایط محدود کرده و بازارهای مرتبط با ورزش را کنار می‌گذارد.

چارچوب مارجین کالشی قراردادهای رویدادی واجد شرایط را هدف گرفته است

پرونده‌ ثبت‌شده کالشی کلیر در ۲۲ سپتامبر از CFTC می‌خواهد اصلاحات پیشنهادی در قوانین و چارچوب ریسک مارجین آن تحت مقرره 40.5(a) را تأیید کند. این اتاق پایاپای اعلام کرد که این تغییرات یک روش جدید مارجین اولیه برای برخی قراردادهای رویدادی منتخب معرفی خواهد کرد.

قراردادهای مرتبط با داده‌های اقتصادی، تحولات مالی، سیاست، فعالیت تجاری و سایر «رویدادهای به‌طور عینی قابل راستی‌آزمایی» می‌توانند واجد شرایط باشند. واجد شرایط بودن به محصول و همچنین به سمتی از قرارداد که معامله می‌شود بستگی خواهد داشت.

طبق این پیشنهاد، قراردادهای رویدادهای ورزشی مشمول سازوکار مارجین نخواهند شد. کالشی همچنین به CNBC گفته است که بازارهای فرهنگی و mention، که می‌توانند شامل این موضوع باشند که آیا شخصی کلمه یا عبارت خاصی را بر زبان می‌آورد یا نه، خارج از این برنامه باقی خواهند ماند.

در ساختار فعلی کالشی، قراردادهای رویدادی محصولات باینری هستند که در صورت وقوع نتیجه مشخص‌شده با ۱ دلار و در صورت عدم وقوع آن با ۰ دلار تسویه می‌شوند. پیش از تسویه، قیمت‌ها بین این دو مقدار معامله می‌شوند و برای هر طرف حداکثر زیان ممکن مشخصی باقی می‌گذارند.

معامله‌گری که موقعیت YES دارد، بیش از قیمت پرداختی ضرر نخواهد کرد. برای موقعیت مقابل یعنی NO، حداکثر زیان برابر است با ۱ دلار منهای قیمت YES. کالشی گفت این بازدهی محدود به اتاق پایاپای آن اجازه می‌دهد مارجین را برای هر سمت به‌صورت جداگانه محاسبه کند.

به‌جای آنکه معامله‌گران از ابتدا ملزم باشند به‌اندازه کل زیان احتمالی وجه واریز کنند، این چارچوب مارجین اولیه را بر اساس حرکات نامطلوب قیمت که در مدل شبیه‌سازی شده‌اند تعیین می‌کند. بنابراین یک مشارکت‌کننده واجد شرایط می‌تواند تعداد بیشتری قرارداد را نسبت به ساختار کاملاً وثیقه‌گذاری‌شده پلتفرم کنترل کند.

دسترسی همچنان به مشارکت‌کنندگان واجد شرایط محدود خواهد ماند

طبق این پرونده، مارجین برای همه مشتریان کالشی در دسترس نخواهد بود. قراردادهای واجد شرایط فقط از طریق یک کارگزار کمیسیون معاملات آتی ثبت‌شده یا FCM، یا توسط یک مشارکت‌کننده واجد شرایط قرارداد که از سوی کالشی کلیر به‌عنوان عضو خود-تسویه تأیید شده باشد، قابل کلیر خواهند بود.

مشارکت‌کنندگان واجد شرایط قرارداد معمولاً شامل نهادها و دیگر اشخاصی هستند که آستانه‌های مالی تعریف‌شده در قانون کالاهای آمریکا را برآورده می‌کنند. این محدودیت، محصول را به‌جای حساب‌های عادی خرد، برای هج‌فاندها، شرکت‌های معاملاتی و سایر مشارکت‌کنندگان حرفه‌ای بازار جایگاه‌گذاری می‌کند.

هر محصول تازه فهرست‌شده در ابتدا کاملاً وثیقه‌گذاری‌شده باقی می‌ماند تا زمانی که کالشی آن را برای مارجین بررسی و تأیید کند. اتاق پایاپای آن می‌تواند هر دو سمت یک قرارداد باینری را مشمول مارجین کند، فقط سمت YES یا NO را تأیید کند، یا هر دو سمت را کاملاً تأمین مالی‌شده نگه دارد.

بر اساس این پرونده، حل‌وفصل زودهنگام یا ناگهانی ممکن است برای دو سمت یک قرارداد ریسک‌های متفاوتی ایجاد کند. از این رو کالشی قصد دارد واجد شرایط بودن و الزامات مارجین را به‌صورت جداگانه محاسبه کند، نه اینکه موقعیت‌های متقابل را یکسان فرض کند.

این چارچوب همچنین با نزدیک شدن قرارداد به سررسید یا زمانی که شرایط بازار ریسک بازقیمت‌گذاری ناگهانی را افزایش می‌دهد، الزامات وثیقه را بالا می‌برد. قراردادها در نهایت نزدیک زمان تعیین‌تکلیف به وثیقه‌گذاری کامل می‌رسند، حتی اگر از نظر طبقه‌بندی رسمی همچنان قرارداد مارجین‌دار محسوب شوند.

رویدادهای زمان‌بندی‌شده‌ای که توان ایجاد نوسانات شدید قیمتی را دارند، الزامات اضافی را فعال خواهند کرد. کالشی همچنین کف نوسان، کارمزدهای تمرکز و تعدیلات نقدشوندگی را پیشنهاد کرده است که برای لحاظ کردن هزینه بستن موقعیت‌ها پس از نکول عضو اتاق پایاپای طراحی شده‌اند.

کالشی یک دوره ریسک مارجین یک‌روزه پیشنهاد می‌کند

کالشی درخواست مجوز برای استفاده از یک دوره ریسک مارجین یک‌روزه، یا ۲۴ ساعته، برای محصولات واجد شرایط ارائه کرده است. این دوره نشان‌دهنده زمان برآوردی موردنیاز برای مدیریت یا بستن یک موقعیت پس از نکول است.

مدل این شرکت به‌دنبال حفظ سطح اطمینانی بالاتر از حداقل ۹۹٪ موردنیاز مقررات CFTC است. اتاق پایاپای گفت این چارچوب را با استفاده از داده‌های تاریخی آزموده و عملکرد را برای سمت‌های YES و NO به‌صورت جداگانه اندازه‌گیری کرده است.

در میان تدابیر حفاظتی، کالشی یک معیار نوسان با دو سرعت را تشریح کرد که پس از شوک قیمتی، مارجین را سریع افزایش می‌دهد اما هنگام آرام شدن شرایط، آن را آهسته‌تر کاهش می‌دهد. هدف از چنین کنترل‌هایی این است که وثیقه موردنیاز در دوره‌های معاملاتی کم‌نوسان بیش از حد کاهش پیدا نکند.

آفست‌های پرتفویی فقط برای قراردادهای مرتبطی مجاز خواهند بود که پیوندهای بازدهی یا همبستگی‌های قابل اتکا داشته باشند. پیش از بهره‌مندی از این مزیت، یک پرتفوی باید در آزمون بازبینی پسینی زیان موفق شود؛ آزمونی که برای تعیین مؤثر ماندن آفست پیشنهادی در شرایط نامطلوب طراحی شده است.

کالشی اعلام کرد صندوق تضمین آن از قراردادهای رویدادی مارجین‌دار و قراردادهای آتی پرپچوال از طریق سگمنت‌های مجزای قراردادی پشتیبانی خواهد کرد. مشتریان کاملاً وثیقه‌گذاری‌شده به‌دلیل نکول‌های مرتبط با موقعیت‌های مارجین‌دار وثیقه واریزی خود را از دست نخواهند داد، هرچند یک رویداد شدید می‌تواند بخشی از سود آن‌ها را در معرض tear-up قراردادی قرار دهد، زمانی که سمت مقابل شامل یک موقعیت مارجین‌دار باشد.

اصلاحات پیشنهادی زودتر از نخستین روز کاری پس از چهل‌وپنجمین روز تقویمی بعد از ارائه درخواست اجرایی نخواهند شد، مگر آنکه کالشی یا CFTC تاریخ دیرتری را انتخاب کنند. چند بخش فنی مربوط به طراحی، کالیبراسیون و اعتبارسنجی مدل، پس از درخواست شرکت برای برخورداری از محرمانگی، از سند عمومی حذف شدند.

تمرکز بر نهادها در پی گسترش پرپچوال کالشی

کالشی پیش‌تر از طریق کسب‌وکار قراردادهای آتی پرپچوال خود در آمریکا، اهرم را معرفی کرده است. همان‌طور که crypto.news در ماه مه گزارش داد، CFTC به این شرکت مجوز داد تا یک قرارداد آتی پرپچوال بیت‌کوین را فهرست کند؛ اقدامی که مسیر تحت نظارت فدرال برای محصولی فراهم کرد که از نظر تاریخی عمدتاً در صرافی‌های رمزارزی برون‌مرزی متمرکز بوده است.

این صرافی از آن زمان قراردادهای مرتبط با چندین دارایی دیجیتال را نیز افزوده است. در اوایل سپتامبر، کالشی پنج پرپ کریپتویی شامل BNB، کاردانو، ورلدکوین، آوه و Venice Token را راه‌اندازی کرد. این محصولات با مارجین دلاری، امکان گرفتن موقعیت‌های لانگ و شورت بدون تاریخ انقضا را فراهم می‌کنند و حداکثر اهرم نیز بسته به دارایی متفاوت است.

قراردادهای آتی پرپچوال و قراردادهای رویدادی باینری ساختارهای پرداخت متفاوتی دارند. پرپچوال‌ها قیمت یک دارایی پایه را بدون تاریخ انقضا دنبال می‌کنند، در حالی که قراردادهای رویدادی کالشی بر اساس وقوع یا عدم وقوع یک نتیجه تعریف‌شده مبلغ ثابتی پرداخت می‌کنند. هر دو محصول زمانی که مارجین، میزان سرمایه لازم برای باز کردن موقعیت را کاهش می‌دهد، می‌توانند معامله‌گران را در معرض زیان‌های بزرگ‌تر قرار دهند.

ثبت این پرونده مربوط به قراردادهای رویدادی در حالی انجام شده که کالشی در پی جذب کسب‌وکار بیشتر از شرکت‌های معاملاتی حرفه‌ای است. یک اظهارنامه اوراق بهادار در ماه اوت نشان داد که این شرکت از ماه آوریل تاکنون ۱.۱۲ میلیارد دلار از عرضه سهام تقریباً ۱.۵ میلیارد دلاری خود را فروخته و حدود ۳۸۰ میلیون دلار همچنان باقی مانده است.

دور تأمین مالی سری F کالشی به ارزش ۱ میلیارد دلار، در ماه مه ارزش این شرکت را ۲۲ میلیارد دلار برآورد کرد؛ دوری که با رهبری Coatue و مشارکت Sequoia Capital، Andreessen Horowitz، IVP، Paradigm، Morgan Stanley و ARK Invest انجام شد. ارقام منتشرشده از سوی شرکت در آن زمان، حجم معاملات سالانه‌شده را ۱۷۸ میلیارد دلار نشان می‌داد که نسبت به ۵۲ میلیارد دلار شش ماه پیش‌تر افزایش یافته بود، در حالی که حجم نهادی ۸۰۰٪ رشد کرده بود.

گزارش‌ها بعداً اعلام کردند کالشی در حال بررسی جذب ۷۵۰ میلیون دلار دیگر با ارزشی در حدود ۴۰ میلیارد دلار است. اظهارنامه ماه اوت تأیید نکرد که آیا ۳۸۰ میلیون دلار باقی‌مانده نشان‌دهنده یک تأمین مالی جداگانه است یا خیر، و همچنین هویت سرمایه‌گذارانی را که می‌توانند بخش فروخته‌نشده را خریداری کنند مشخص نکرد.