RedStone اعلام کرده است که قصد دارد به دارندگان صندوق اوراق قرضه پربازده آمریکا NYLIM توکنیزه شده Centrifuge، امکان خروج‌های همزمان در یک بلاک را از طریق مزایده‌های خارج از زنجیره که حدود 300 میلی‌ثانیه به طول می‌انجامند، ارائه دهد.

RedStone در اطلاعیه‌ای در تاریخ 1 سپتامبر که با crypto.news به اشتراک گذاشته شد، اعلام کرد که سرویس Settle آن با سبد اوراق قرضه شرکت‌های پربازده تفکیک شده Anemoy آمریکا NYLIM، که با نماد HYB شناخته می‌شود، یکپارچه شده است.

HYB که از طریق Centrifuge منتشر شده، اولین صندوق توکنیزه شده‌ای است که با مشاوره فرعی New York Life Investment Management اداره می‌شود. طبق آخرین آمار ارائه شده توسط RedStone، NYLIM 838 میلیارد دلار دارایی را مدیریت می‌کند که نسبت به 807 میلیارد دلاری که در زمان معرفی صندوق در ماه ژوئن گزارش شده بود، افزایش یافته است.

این یکپارچه‌سازی طراحی شده است تا به دارندگان HYB، پروتکل‌های وام‌دهی و تسویه‌کنندگان امکان فروش واحدهای صندوق را در یک تراکنش بلاک‌چین بدهد. یک تامین‌کننده نقدینگی سرمایه فوری را فراهم می‌کند، واحدهای صندوق را به تملک درمی‌آورد و سپس فرآیند بازخرید عادی صندوق را تکمیل می‌کند.

اگرچه RedStone این سرویس را تسویه T+0 توصیف می‌کند، اما دوره بازخرید اصلی HYB همچنان T+3 است. در عوض، Settle دوره انتظار را به یک تامین‌کننده نقدینگی تایید شده منتقل می‌کند که مایل است واحدها را در ازای تخفیف نگه دارد.

RedStone Settle از مزایده 300 میلی‌ثانیه‌ای استفاده می‌کند

مارسین کازمیرچاک، هم‌بنیانگذار و مدیر عملیات RedStone، به crypto.news گفت که وقتی RedStone موقعیتی را برای تسویه شناسایی می‌کند، سیستم یک مزایده خارج از زنجیره را اجرا می‌کند که تقریباً 300 میلی‌ثانیه به طول می‌انجامد.

تامین‌کنندگان نقدینگی تایید شده با KYC و دارای لیست سفید، که به آنها حل‌کننده (solvers) گفته می‌شود، بر اساس تخفیفی که از قیمت مرجع HYB نیاز دارند، پیشنهاد می‌دهند. پیشنهادی که به 0% تخفیف نزدیک‌تر باشد، برنده می‌شود، به این معنی که فروشنده قیمتی را دریافت می‌کند که به ارزش محاسبه شده واحد صندوق نزدیک‌تر است.

پس از پایان مزایده، RedStone آخرین به‌روزرسانی قیمت و دستور تسویه را در یک تراکنش اتمی درون زنجیره‌ای ترکیب می‌کند. کازمیرچاک گفت که این ساختار از فرانت‌رانینگ جلوگیری می‌کند، زیرا ارسال قیمت و اجرا به طور همزمان و نه از طریق تراکنش‌های جداگانه انجام می‌شود.

اجرای اتمی همچنین به این معنی است که هر بخش از تراکنش باید موفقیت‌آمیز باشد، در غیر این صورت کل عملیات باطل می‌شود. به گفته کازمیرچاک، حل‌کننده برنده دارای یک سپرده وثیقه‌گذاری شده است که اگر نتواند سرمایه وعده داده شده را تامین کند، می‌تواند جریمه (slashed) شود.

سپس حل‌کننده واحدهای HYB خریداری شده را از طریق فرآیند استاندارد T+3 صادرکننده بازخرید می‌کند و تخفیف مزایده را به عنوان جبران تامین نقدینگی فوری و پذیرش تاخیر بازخرید، نگه می‌دارد.

طبق مدل RedStone، به یک استخر نقدینگی بزرگ درون زنجیره‌ای نیاز نیست. این شرکت اعلام کرد که Centrifuge و NYLIM نیز نیازی به تامین سرمایه برای خروج‌های زودهنگام یا تغییر عملیات بازخرید موجود صندوق ندارند.

کازمیرچاک گفت: «توکنیزاسیون مسئله صدور را حل کرد. اما مسئله تسویه را حل نکرد – و تسویه چیزی است که تعیین می‌کند آیا یک دارایی با کاربرد گسترده‌تر درون زنجیره مقیاس‌پذیر می‌شود یا خیر.»

به گفته این مدیر اجرایی، متولیان بازار وام‌دهی به این اطمینان نیاز دارند که تسویه‌کنندگان می‌توانند وثیقه را زمانی که وامی دچار کمبود وثیقه می‌شود، نقد کنند. او افزود که یک قیمت خروج و زمان تسویه مشخص می‌تواند به متولیان اجازه دهد تا محدودیت‌های وام‌دهی را بدون اتکا به صف بازخرید نامشخص، محاسبه کنند.

مزایده‌های HYB از NAV مشتق شده از مدیر صندوق آغاز می‌شوند

از آنجایی که اوراق قرضه شرکت‌های پربازده مانند ارزهای دیجیتال به طور پیوسته معامله نمی‌شوند، مزایده HYB با قیمتی که از یک بازار لحظه‌ای شبانه‌روزی گرفته شده باشد، آغاز نخواهد شد.

کازمیرچاک گفت که خوراک قیمت بنیادی RedStone ارزش اولیه را با استفاده از داده‌های خالص ارزش دارایی (NAV) که از مدیر صندوق به دست آمده است، تعیین می‌کند. سپس حل‌کننده‌ها با ارائه درصد تخفیف مورد نیاز خود برای خرید و بازخرید واحدها، رقابت می‌کنند.

روش قیمت‌گذاری، NAV مدیر صندوق را در مرکز مزایده قرار می‌دهد، در حالی که پیشنهادهای حل‌کننده هزینه و ریسک انتظار در طول دوره بازخرید را در نظر می‌گیرد. RedStone اعلام کرد که این ساختار می‌تواند بازخریدهای داوطلبانه و تراکنش‌های کاهش اهرم را نیز پردازش کند، نه اینکه فقط زمانی که وامی وارد مرحله تسویه می‌شود، عملیاتی شود.

با این حال، در یک بازار تحت فشار، مزایده همچنان به سرمایه کافی از حل‌کننده‌های واجد شرایط نیاز دارد. در پاسخ به این سوال که اگر تعداد کمی از تامین‌کنندگان مشارکت کنند یا پیشنهاد مناسبی ارائه نشود چه اتفاقی می‌افتد، کازمیرچاک گفت که خزانه‌های از پیش تامین مالی شده نیز به مزایده‌ها خواهند پیوست و هدف آنها حفظ نقدینگی پشتیبان در دسترس درون زنجیره است.

قیمت‌گذاری پیوسته و قابل دفاع، مانع جداگانه‌ای برای دارایی‌های توکنیزه شده مورد استفاده در وام‌دهی باقی مانده است. یک گزارش در ماه اوت در مورد شکاف DeFi استلار نشان داد که بازار RWA آن از 3 میلیارد دلار فراتر رفته است، در حالی که استخرها در Blend که می‌توانستند RWA را بپذیرند، تنها کمی بیش از 2 میلیون دلار را در خود داشتند.

RedStone در آن گزارش اعلام کرد که بدهی شرکت‌های توکنیزه شده به سیستم‌های قیمت‌گذاری نیاز دارد تا کیفیت اعتباری، سررسید، شرایط تسویه و ساختار اوراق بهادار را در نظر بگیرند. داده‌های مدیر صندوق به ویژه زمانی مهم هستند که سبد اصلی فاقد معاملات عمومی پیوسته باشد.

صندوق HYB NYLIM از صدور به وثیقه تبدیل می‌شود

Centrifuge و NYLIM صندوق HYB را در ماه ژوئن معرفی کردند و به سرمایه‌گذاران واجد شرایط دسترسی درون زنجیره‌ای به استراتژی اوراق قرضه شرکت‌های پربازده آمریکا NYLIM را دادند.

تحت ساختار اولیه، اشتراک‌ها و بازخریدها در USDC تسویه می‌شوند، در حالی که NYLIM مسئولیت سبد، فرآیند سرمایه‌گذاری و مدیریت ریسک را بر عهده دارد. Centrifuge توکنیزاسیون و زیرساخت صندوق را تامین می‌کند، نه مدیریت اوراق قرضه اصلی را.

RedStone اعلام کرد که واحدهای HYB به عنوان وثیقه در بازارهای ساخته شده بر روی Morpho، یک پروتکل وام‌دهی غیرمتمرکز با استخرهای ایزوله، در دسترس قرار خواهند گرفت. هر بازار Morpho می‌تواند دارایی‌های وثیقه، محدودیت‌های نسبت وام به ارزش (LTV) و پارامترهای تسویه جداگانه را تعیین کند و شرایط مربوط به HYB را از استخرهای وام‌دهی نامرتبط جدا نگه دارد.

این یکپارچه‌سازی می‌تواند به یک دارنده واجد شرایط اجازه دهد که به جای فروش موقعیت، در برابر HYB وام بگیرد، مشروط به قوانین و نقدینگی بازار Morpho مربوطه. RedStone اعلام کرد که متولیان می‌توانند از شرایط تسویه مزایده هنگام تصمیم‌گیری در مورد میزان اعتباری که باید در برابر هر واحد اعطا شود، استفاده کنند.

در ماه مه، زیرساخت وام‌دهی Morpho به Tempo گسترش یافت، جایی که Gauntlet و Sentora بازارهای مدیریت شده را معرفی کردند و RedStone خوراک‌های قیمت را برای استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکنیزه شده دنیای واقعی تامین کرد. یکپارچه‌سازی HYB سه سرویس – قیمت‌گذاری، مدیریت بازار و وام‌دهی – را برای سبد اوراق قرضه شرکت‌های آمریکا توکنیزه شده اعمال می‌کند.

دسترسی همچنان نیازمند مجوز خواهد بود، زیرا انتقال HYB به شرکت‌کنندگان تایید شده نیاز دارد. کازمیرچاک گفت که سایر صندوق‌های توکنیزه شده نیز می‌توانند از Settle استفاده کنند اگر از لیست‌های سفید KYC یا تایید کسب‌وکار پشتیبانی کنند، به یک خوراک NAV قابل اعتماد متصل شوند و شرایط بازخرید شفافی را حفظ کنند که به حل‌کننده‌ها اجازه دهد دوره انتظار را قیمت‌گذاری کنند.

اعتبار توکنیزه شده یک محصول پربازده دیگر به دست می‌آورد

HYB وارد بازار اعتبار توکنیزه شده‌ای می‌شود که اکنون شامل استراتژی‌های پربازده از چندین مدیر سرمایه‌گذاری معتبر آمریکا است.

در ماه اوت، Securitize صندوق جداگانه‌ای را که با Neuberger Berman مدیریت می‌شود و عمدتاً در اوراق قرضه پربازده سرمایه‌گذاری می‌کند، راه‌اندازی کرد. RedStone اعلام کرد که زیرساخت قیمت‌گذاری را برای آن استراتژی نیز تامین می‌کند.

داده‌های RWA.xyz که در اطلاعیه RedStone ذکر شده بود، دارایی‌های توکنیزه شده دنیای واقعی را در ماه اوت بیش از 38 میلیارد دلار نشان می‌داد، در مقایسه با حدود 5.4 میلیارد دلار در اوایل سال 2025. همین داده‌ها، بدهی دولتی توکنیزه شده آمریکا را 16.2 میلیارد دلار و اعتبار توکنیزه شده را 7.3 میلیارد دلار نشان دادند.

RedStone اعلام کرد که بیش از 1.7 میلیون آدرس در ماه اوت دارایی‌های توکنیزه شده دنیای واقعی را نگهداری می‌کردند که به دنبال افزایش ماهانه 56 درصدی بود. با این حال، آدرس‌های کیف پول یا بلاک‌چین لزوماً با تعداد یکسانی از سرمایه‌گذاران حقیقی مطابقت ندارند.

Citi پیش‌بینی کرده است که دارایی‌های توکنیزه شده تا سال 2030 می‌توانند به 5.5 تریلیون دلار برسند، در حالی که Standard Chartered بازاری به ارزش 2 تریلیون دلار را تا سال 2028 تخمین زده است. هر دو رقم، پیش‌بینی‌های نهادی هستند و نه تعهدات اندازه‌گیری شده یا صدور توکن‌های تکمیل شده.