貝萊德表示，穩定幣若要作為受監管的結算資產運作，必須與銀行存款和央行貨幣保持互換性。
歐洲區塊鏈大會首日媒體簡報將這一立場歸因於貝萊德數位資產主管Nikhil Sharma，他是在一個關於貨幣代幣化形式如何協同運作的小組討論中提出的。
Sharma表示，核心問題是「貨幣統一性」（singleness of money），這是一個原則，即同一貨幣的不同形式在面值上保持互換。支付形式可能會改變，但用戶必須理解其附帶的債權、擔保、存取條件和追索權。
Sharma說：「當你思考用什麼作為支付和結算的現金時，你會看它的債權是什麼，擔保是什麼，形式是什麼，存取方式是什麼。」
他的評論闡述了私人發行的穩定幣、商業銀行存款和央行貨幣如何在一個金融系統中運作。例如，用戶使用美元穩定幣支付時，收款銀行需要識別該資產並將其轉換為存款負債，同時不產生其價值的不確定性。
「具體來說：我可以使用穩定幣支付，銀行基礎設施需要接受它，將其轉換為存款負債，並提供追索權。」
銀行還需要一個結算系統來處理機構間的支付。Sharma將中央銀行定位為最終層，監管金融機構之間的義務可以在中央銀行貨幣中結算。
Sharma表示，投資者可以從擁有多種形式的數位現金中受益，但每種形式都帶有自己的經濟風險和贖回結構。
「從投資者選擇權的角度來看，擁有不同形式的現金是件好事。但從追索權、經濟風險和風險的角度來看，貨幣統一性至關重要。」
商業銀行存款代表銀行的負債，而穩定幣代表由其發行方和管理條款所構建的債權。中央銀行貨幣則直接向貨幣當局提出債權。
因此，穩定幣用戶依賴於發行方的儲備、託管安排以及處理贖回的能力。即使代幣在正常交易中追蹤一美元，流動性壓力或對其擔保的擔憂也可能導致其交易價格低於其面值。
單獨的互操作性並不能消除這些差異。根據Sharma的說法，如果穩定幣要服務於受監管的金融市場，銀行接受、轉換為存款以及存取最終結算機制必須協同運作。
瑞士國家銀行（Swiss National Bank）的Philipp Müller從央行的角度發言，表示商業銀行如果選擇可以發行穩定幣。然而，他的機構必須向銀行提供適合其要求且安全的支付方式。
Müller說：「那可能是批發型央行數位貨幣，也可能仍然是法幣。只有時間會證明一切。」
他的言論將零售產品與中央銀行基礎設施分開。商業銀行可以向客戶提供現金工具，而中央銀行則專注於受監管機構之間的結算和金融穩定。
對於美國用戶來說，貝萊德的論點既關乎穩定幣的安全性，也關乎其在美元體系中的地位。大多數大型穩定幣都與美元掛鉤，並持有大量現金、國庫券或類似流動資產作為儲備。
美國於2025年7月頒布了《GENIUS法案》，為支付穩定幣建立了聯邦框架。根據該法律，只有經許可的發行方才能在美國發行支付穩定幣，並需遵守儲備、披露和監管要求。
與美元掛鉤的代幣可以將貨幣的存取擴展到傳統銀行營業時間之外和跨國界。它們的增長也可以增加發行方用於支持贖回的儲備資產的需求。
正如crypto.news先前報導，歐洲中央銀行執行董事會成員Isabel Schnabel表示，隨著該行業接近3,000億美元的市值，美元支持的穩定幣可能會鞏固美元的國際地位。根據她的評論，歐元計價的穩定幣在市場上僅佔很小的一部分。
同樣的發展也引起了歐洲對美元支付產品依賴的擔憂。Schnabel支持數位歐元作為公共支付選項，預計在2027年進行試點，並目標於2029年潛在發行。
穩定幣儲備也將代幣持有者與美國政府債務市場聯繫起來。當發行方使用短期國庫券來支持流通中的代幣時，穩定幣供應的增長可以轉化為對這些證券的額外需求。
對於持有者而言，儲備品質並不能使穩定幣與有保險的銀行存款完全相同。贖回條款、法律優先順序、合格客戶和存款保護的存取可能因產品和司法管轄區而異。
Sharma表示，穩定幣和代幣化存款所需的基礎設施始於銀行接受，然後才轉向機構之間的互操作性和最終結算。
他說：「這將如何發生？這關係到基礎設施層次的結合，從銀行基礎設施開始，包括代幣化存款和穩定幣之間的接受度和互操作性。」
最後階段將涉及一個結算層，能夠在不擾亂現有銀行系統的情況下完成義務。Sharma表示，該機制可以以「潛在不干擾的方式」提供，儘管他沒有具體說明某一種技術模型。
代幣化證券使現金問題更加緊迫，因為在區塊鏈上交易資產並不能保證支付方能夠按相同的時間表進行結算。市場可能會提供連續轉帳，而銀行、支付系統和外匯服務則繼續遵守有限的營業時間。
最近對週末美元資金缺口的一項調查發現，始終開放的代幣化市場在傳統美元通道不可用時可能會面臨流動性壓力。即使交易的資產部分已上鏈，結算仍可能不完整。
在另一場首日小組討論中，ARK Invest的Lorenzo Valente指出數位資產市場約為3萬億美元，其中穩定幣約佔3,000億美元，代幣化資產介於300億至400億美元之間。
Valente表示，加密貨幣在其第一個十年主要是散戶市場，因為機構缺乏可擴展的工具、隱私和足夠的合規控制。他認為，隨著這些差距開始縮小，市場已足夠大，可以吸引更多機構資金。
貝萊德的Sharma則專注於機構如何使用不同形式的受監管現金，同時不失去共同的結算價值。在他描述的模型中，銀行將接受穩定幣，將其轉換為存款，並通過由中央銀行基礎設施支持的層來結算其義務。
