بورس سنگاپور مجوز CFTC را برای ارائه دسترسی مستقیم سرمایه‌گذاران نهادی ایالات متحده به معاملات آتی دائمی بیت‌کوین و اتریوم خود دریافت کرده است، که دفاتر سفارش فعلی مشتقات رمزارزی خود را به روی شرکت‌های معاملاتی آمریکایی می‌گشاید.

KC لم، رئیس بخش مشتقات رمزارزی گروه SGX، به CoinDesk گفت که مجوز کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تحت مقررات ۴۸.۱۰ صادر شده است، که به موسسات ایالات متحده اجازه می‌دهد محصولاتی را که قبلاً برایشان در دسترس نبود، معامله کنند.

لم گفت: «بر اساس حکم مقررات ۴۸.۱۰، ما مجوز CFTC را برای باز کردن محصولات رمزارزی خود به روی دسترسی نهادی ایالات متحده به دست آورده‌ایم. پیش از این، شرکت‌کنندگان ایالات متحده نمی‌توانستند این قراردادها را معامله کنند، اما اکنون می‌توانند.»

این تاییدیه شامل معاملات آتی دائمی بیت‌کوین SGX، یا BTP، و معاملات آتی دائمی اتریوم، معروف به ETP، می‌شود. هر دو محصول از اواخر نوامبر ۲۰۲۵ در حال معامله هستند و بدون تاریخ انقضا فعالیت می‌کنند.

معاملات آتی دائمی رمزارز SGX مسیری به ایالات متحده پیدا می‌کنند

مقررات ۴۸.۱۰ مسیری را برای یک هیئت بورس خارجی (Foreign Board of Trade)، یک بورس خارج از کشور که توسط CFTC به رسمیت شناخته شده است، فراهم می‌کند تا به شرکت‌کنندگان واجد شرایط ایالات متحده دسترسی مستقیم به سیستم معاملاتی الکترونیکی خود را ارائه دهد.

بنابراین SGX می‌تواند قراردادها و دفاتر سفارش موجود خود را بدون ایجاد فهرست‌های جداگانه در ایالات متحده یا ثبت محل سنگاپور به عنوان یک بورس داخلی، برای موسسات آمریکایی واجد شرایط قابل دسترس کند.

لم این مجوز را «نقطه‌عطفی مهم» توصیف کرد که شرکت‌کنندگان مالی سنتی ایالات متحده را که در معاملات آتی رمزارز فعالیت می‌کنند، با استخرهای نقدینگی آسیایی مرتبط می‌سازد. او گفت که این مسیر نظارتی به تثبیت مشتقات رمزارزی به عنوان یک طبقه دارایی تنظیم‌شده کمک می‌کند.

دسترسی ایالات متحده در حالی صورت می‌گیرد که معاملات آتی دائمی تنظیم‌شده در این کشور در حال رشد هستند. در ماه مه، CFTC اولین قرارداد دائمی بیت‌کوین تنظیم‌شده را برای فهرست‌شدن در یک بورس ایالات متحده تایید کرد و مسیری داخلی را برای نوعی قرارداد که قبلاً در پلتفرم‌های رمزارزی خارج از کشور متمرکز بود، گشود.

مشتریان واجد شرایط ایالات متحده پس از آن چندین مسیر را برای ورود به بازار به دست آوردند. crypto.news قبلاً گزارش داده بود که کراکن در ماه ژوئن معاملات آتی دائمی را از طریق کسب‌وکار مشتقات تحت نظارت CFTC خود، Bitnomial، راه‌اندازی کرد و به مشتریان واجد شرایط دسترسی به قراردادهای دائمی را در کنار محصولات اسپات، مارجین و آتی سنتی ارائه داد.

SGX با گسترش دسترسی مستقیم نهادی به قراردادهایی که قبلاً در بازار سنگاپور خود معامله می‌شوند، مسیر متفاوتی را در پیش گرفته است.

بیت‌کوین سهم عمده فعالیت معاملات آتی دائمی SGX را به خود اختصاص داده است

از زمان راه‌اندازی در نوامبر ۲۰۲۵، معاملات آتی دائمی بیت‌کوین و اتریوم SGX حجم معاملاتی تجمعی ۵.۸ میلیارد دلاری، معادل تقریباً ۴۰۰,۰۰۰ لات، را ایجاد کرده‌اند.

میانگین حجم روزانه در هر دو قرارداد، تا ماه آگوست، به ۱,۳۰۰ لات یا ۱۹ میلیون دلار رسید. بیت‌کوین از زمان آغاز به کار ۸۳٪ از میانگین حجم معاملات روزانه و ۶۶٪ از موقعیت‌های باز (open interest) معوق را تشکیل داده است.

این بورس شلوغ‌ترین جلسه خود را با ۱۱,۵۰۰ لات ثبت کرد که نشان‌دهنده حجم معاملاتی اسمی ۱۴۵ میلیون دلاری بود.

انتظار نمی‌رود مشارکت آمریکایی‌ها بلافاصله آغاز شود زیرا مشتریان نهادی هنوز باید فرآیند عضوگیری (onboarding) SGX را تکمیل کنند. کاربران جدید از طریق اعضای تسویه وارد می‌شوند و باید بررسی‌های «احراز هویت مشتری» (KYC) را تکمیل کرده، حساب‌های خود را تامین مالی کرده و اتصالات API را برقرار سازند.

لم گفت که این فرآیند معمولاً دو تا چهار هفته طول می‌کشد، صرف نظر از محل استقرار مشتری. SGX یکپارچه‌سازی back-office مبتنی بر FIS خود را تکمیل کرده و در حال آماده‌سازی اعضای تسویه ایالات متحده برای عضوگیری مشتریان طی یک یا دو ماه آینده است.

تقاضای نهادی برای قراردادهای دائمی رمزارزی تنظیم‌شده از طریق ساختارهای دیگر در بازار ایالات متحده در حال توسعه بوده است. Coinbase Financial Markets در ماه مه مسیری نظارتی دریافت کرد که به موسسات آمریکایی واجد شرایط اجازه می‌دهد به مشتقات رمزارزی جهانی دسترسی پیدا کنند، که در ابتدا از طریق مشتقات فهرست شده در Deribit بود. این توافق بر اساس مواضع کارکنان CFTC در مورد معاملات آتی خارجی و الزامات مارجین مربوطه استوار بود.

SGX به جای تسویه خودکار از فراخوان‌های مارجین استفاده می‌کند

معامله‌گران در SGX در حال حاضر از قراردادهای بیت‌کوین و اتریوم برای موقعیت‌های جهت‌دار و استراتژی‌های آربیتراژ استفاده می‌کنند.

برخی از موقعیت‌ها به موضوعات اقتصاد کلان مانند نگرانی‌ها در مورد کاهش ارزش پول گره خورده‌اند، در حالی که سایر معامله‌گران از استراتژی‌های "کش اند کری" (cash-and-carry) برای بهره‌برداری از تفاوت در نرخ‌های تامین مالی و قیمت‌ها در میان پلتفرم‌های معاملاتی استفاده می‌کنند.

اگرچه قراردادهای SGX تاریخ انقضا ندارند، اما ساختار مدیریت ریسک آنها با معاملات آتی دائمی که معمولاً در صرافی‌های رمزارزی بومی معامله می‌شوند، متفاوت است.

این بورس از فراخوان‌های مارجین (margin calls) استفاده می‌کند و از معامله‌گران می‌خواهد که در صورت کاهش موقعیت‌هایشان به زیر الزامات مارجین، وثیقه اضافی ارائه دهند. موقعیت‌ها بلافاصله از طریق سیستم‌های تسویه خودکار که معمولاً توسط صرافی‌های رمزارزی استفاده می‌شوند، بسته نمی‌شوند.

لم گفت: «برخلاف پلتفرم‌های رمزارزی بومی که نوسانات ناگهانی می‌تواند تسویه‌های خودکار را تحریک کند، چارچوب ریسک سنتی ما از فراخوان‌های مارجین و وثیقه‌گذاری مجدد برای جلوگیری از بسته شدن غیرارادی موقعیت‌ها در طول افزایش شدید بازار استفاده می‌کند.»

تسویه‌های خودکار زمانی رخ می‌دهد که موقعیت‌های اهرم‌دار با حرکت قیمت‌ها بر خلاف معامله‌گران، دچار کسری مارجین شوند. صرافی‌های رمزارزی می‌توانند موقعیت‌ها را در صورت عدم رعایت الزامات وثیقه، به طور خودکار ببندند، فرآیندی که می‌تواند منجر به خوشه‌های فروش یا خرید اجباری در طول نوسانات شدید بازار شود.

SGX توابع معامله و تسویه را به عنوان بخش دیگری از ساختار ریسک خود جدا می‌کند. اعضای تسویه بین بورس و مشتریان مشارکت‌کننده قرار می‌گیرند و به عنوان یک لایه میانی برای مدیریت ریسک عمل می‌کنند.

لم گفت: «با مسیریابی معاملات از طریق اعضای تسویه که به عنوان یک بافر ریسک میانی عمل می‌کنند، ما زیرساخت اثبات شده بازارهای آتی سنتی و کالاها را بازتاب می‌دهیم.»

این بورس استیبل‌کوین‌ها را به عنوان وثیقه برای قراردادهای دائمی رمزارزی خود نمی‌پذیرد. لم گفت که استیبل‌کوین‌ها حذف شدند زیرا می‌توانند در دوره‌های نوسانات بازار پگ خود را از دست بدهند.

در عوض، قراردادهای SGX از معیارهایی استفاده می‌کنند که به طور مشترک با شاخص‌های CoinDesk توسعه یافته‌اند. موهیت باهتی، رئیس بخش شاخص‌های iEdge در گروه SGX، گفت که این شاخص‌ها تحت مقررات معیارهای اتحادیه اروپا مدیریت می‌شوند.

محصولات دائمی تنظیم‌شده در ایالات متحده از زمان دریافت تاییدیه اولین قرارداد بیت‌کوین به گسترش خود ادامه داده‌اند. Kalshi بلافاصله پس از راه‌اندازی بیت‌کوین، قراردادهای دائمی اتریوم را معرفی کرد و سپس خط تولید خود را گسترش داد تا معاملات آتی دائمی سولانا را نیز شامل شود، در حالی که چندین قرارداد رمزارزی دیگر نیز تحت بررسی نظارتی قرار گرفتند.

SGX قصد دارد با توسعه معاملات آتی و آپشن‌های تاریخ‌دار بیت‌کوین و اتریوم، فراتر از قراردادهای دائمی حرکت کند.

لم گفت: «گام بعدی در برنامه‌های ما، راه‌اندازی معاملات آتی و آپشن‌های تاریخ‌دار برای بیت‌کوین و اتریوم است.»

به گفته لم، ایجاد زیرساخت‌های لازم برای این محصولات، کار اصلی فنی را تشکیل می‌دهد. هنگامی که این سیستم عملیاتی شود، SGX انتظار دارد فرآیند اضافه کردن سایر ارزهای دیجیتال اصلی بیشتر شبیه به معرفی یک قرارداد آتی دیگر شود.

لم گفت: «ما قصد داریم پیشنهادات خود را گسترش دهیم، اما رویکردی منظم و گام به گام در پیش گرفته‌ایم.»