بر اساس داده‌های CoinShares و Token Terminal، سپرده‌های دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده بین سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ تا سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ با بیش از سه برابر رشد به ۷.۴ میلیارد دلار رسید، در حالی که کل سپرده‌های دیفای حدود ۱۵٪ کاهش یافت.

CoinShares در گزارش Hybrid Finance مورخ ۶ اوت که با همکاری Token Terminal تهیه شده، اعلام کرد صندوق‌ها، سهام و کالاهای توکنیزه‌شده در دوره‌ای از ضعف فعالیت بومی کریپتو، همچنان در وام‌دهی، بازارهای اسپات و قراردادهای آتی پرپچوال با افزایش استفاده مواجه بوده‌اند. این گزارش دارایی‌های توزیع‌شده‌ای را پوشش می‌دهد که می‌توانند خارج از پلتفرم صادرکننده جابه‌جا شوند و شبکه‌هایی مانند Canton و Provenance را از تحلیل اصلی خود کنار گذاشته است.

ژان-ماری موگنتی، مدیرعامل CoinShares، تز شرکت را این‌گونه توصیف کرد: «فاینانس در حال مختل شدن نیست، بلکه در حال بازسیم‌کشی است»؛ دیدگاهی که دارایی‌های توکنیزه‌شده را به وام‌دهی دیفای، بسترهای معاملاتی و بلاک‌چین‌های با عملکرد بالا پیوند می‌دهد. این اظهارنظر، تفسیر CoinShares از داده‌ها را بازتاب می‌دهد، در حالی که ارقام پایه‌ای استفاده از Token Terminal آمده است.

وثیقه RWA رشد کرد، در حالی که سپرده‌های دیفای کاهش یافت

بین سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ و سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶، سپرده‌های RWA در پروتکل‌های وام‌دهی و صرافی‌های غیرمتمرکز از ۲.۳ میلیارد دلار به ۷.۴ میلیارد دلار افزایش یافت. طبق این گزارش، در همین بازه کل سپرده‌های دیفای حدود ۱۵٪ کاهش پیدا کرد. CoinShares بخشی از افت دیفای را به برداشت سرمایه و کاهش قیمت دارایی‌های کریپتویی نسبت داد.

محصولات خزانه‌داری توکنیزه‌شده و محصولات چنداستراتژی، بخش بزرگی از وثیقه RWA را تأمین کردند. این گزارش از JTRSY، محصول BUIDL بلک‌راک و sUSDS به‌عنوان بزرگ‌ترین مشارکت‌کنندگان نام برد و پس از آن محصولات اعتبار خصوصی از جمله JAAA، syrupUSDT، syrupUSDC و PRIME قرار داشتند. محصول دلتا-خنثی sUSDe نیز منبع دیگری برای سپرده‌ها بود.

وثیقه‌های دارای بازده همچنان عمدتاً در Aave، Morpho و Kamino متمرکز بودند. CoinShares گفت سرمایه‌گذاران می‌توانند هنگام استفاده از برخی از این دارایی‌ها برای استقراض، همچنان از آن‌ها درآمد کسب کنند؛ موضوعی که هزینه فرصت وثیقه‌گذاری را کاهش می‌دهد.

اتریوم تقریباً ۷۰٪ از سپرده‌های RWA اندازه‌گیری‌شده را به خود اختصاص داد. Plasma در این گزارش در رتبه دوم قرار گرفت که از گسترش Aave فراتر از اتریوم سود برد، در حالی که Kamino از سهم سولانا در بازار پشتیبانی کرد.

معاملات توکنیزه‌شده با وجود افت حجم کریپتو به رشد ادامه داد

فعالیت اسپات نیز واگرایی مشابهی را نشان داد. حجم تجمیعی معاملات DEX که همچنان تحت سلطه دارایی‌های بومی کریپتو بود، در مقیاس سالانه حدود ۷۰٪ کاهش یافت. حجم اسپات RWA در همان بازه سه‌ماهه دوم تا سه‌ماهه دوم حدود ۲۲۰٪ افزایش یافت، هرچند از پایه‌ای بسیار کوچک‌تر آغاز شده بود.

طلای توکنیزه‌شده و صندوق‌ها بخش بزرگی از این فعالیت را ایجاد کردند. CoinShares، XAUT و PAXG را به‌عنوان مشارکت‌کنندگان اصلی معرفی کرد، در حالی که حجم sUSDe پس از انتقال نقدینگی از Uniswap v3 به Uniswap v4 افزایش یافت. تا پایان دوره اندازه‌گیری، سهام توکنیزه‌شده نیز در حال به‌دست‌آوردن سهم بیشتری بود.

داده‌های جدیدتر Token Terminal نشان می‌دهد فعالیت سهام پس از نقطه توقف CoinShares نیز به رشد ادامه داده است. در ۸ سپتامبر، Token Terminal ارزش بازار سهام توکنیزه‌شده را ۳.۱۹ میلیارد دلار برآورد کرد که ۶.۳٪ آن در دیفای سپرده‌گذاری شده بود و طی ۳۰ روز پیش از آن، ۹.۷۰ میلیارد دلار در DEXها معامله شده بود.

در Base، حجم DEX سهام توکنیزه‌شده بعداً در بازه ۳۰ روزه به ۷۳۰.۹ میلیون دلار رسید و فعالیت روزانه به ۱۰۰ میلیون دلار نزدیک شد. در پوشش مرتبط، crypto.news بر اساس داده‌های سپتامبر Token Terminal گزارش داد که حجم سهام توکنیزه‌شده در Base به رکورد روزانه جدیدی رسیده است.

بازارهای پرپچوال RWA سریع‌تر از استفاده اسپات در حال گسترش هستند

قراردادهای آتی پرپچوال یکی از قوی‌ترین شاخص‌های رشد را در مطالعه CoinShares ثبت کردند. حجم در TradeXYZ، پلتفرم متمرکز بر RWA که از طریق Hyperliquid فعالیت می‌کند، از زمان راه‌اندازی حدود ۲۰ برابر افزایش یافت، در حالی که فعالیت پرپچوال بومی کریپتو پس از اکتبر ۲۰۲۵ تضعیف شد.

کالاها، شاخص‌های سهامی و سهام فناوری بخش زیادی از حجم مشتقات را تشکیل دادند. نفت و فلزات گران‌بها گردش معاملاتی بالایی داشتند، در حالی که قراردادهای S&P 500 و Nasdaq-100 به معامله‌گران امکان دریافت اکسپوژر به شاخص‌ها را می‌دادند. طبق این گزارش، سهام شرکت‌های نیمه‌رسانا نیز بخش فعال دیگری را تشکیل می‌داد.

اوپن اینترست همگام با گردش معاملات رشد کرد. CoinShares گفت شاخص‌های سهامی و سهام نیمه‌رسانا حتی در زمان‌هایی که کالاها حجم معاملاتی بالایی ایجاد می‌کردند، سهم بیشتری از موقعیت‌های باز را در اختیار داشتند. SK Hynix پس از لیست‌شدن به یکی از بازارهای بزرگ‌تر TradeXYZ تبدیل شد.

داده‌های تازه سپتامبر نشان می‌دهد این روند فراتر از سه‌ماهه دوم نیز ادامه یافته است. CryptoRank در ۲۲ سپتامبر گزارش داد که اوپن اینترست DEXهای پرپچوال به ۱۹ میلیارد دلار رسیده و قراردادهای RWA حدود ۲۴٪ از کل اوپن اینترست را تشکیل می‌دهند؛ رقمی که از حدود ۶٪ در ابتدای ۲۰۲۶ افزایش یافته است. تعداد بازارهای RWA در DEXهای پرپچوال نیز از ۱,۰۰۰ مورد فراتر رفت.

دو روز بعد، حجم معاملات DEXهای پرپچوال RWA در سه‌ماهه سوم به ۳۶۵ میلیارد دلار رسید که نسبت به فصل قبل ۳۲٪ افزایش داشت. سهام عمومی حدود ۱۷۵ میلیارد دلار، معادل نزدیک به ۴۸٪ از کل را تشکیل داد. crypto.news در ۲۴ سپتامبر حجم ۳۶۵ میلیارد دلاری پرپچوال RWA در سه‌ماهه سوم را پوشش داد.

Hyperliquid با وجود افت درآمد بخش، پیشتاز درآمد پلتفرم‌هاست

CoinShares دریافت که درآمد اپلیکیشن‌ها در پلتفرم‌های وام‌دهی و معاملاتی بین سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ تا سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ کاهش یافته، حتی با وجود آنکه فعالیت RWA افزایش داشته است. استقراض و معاملات بومی کریپتو همچنان بخش عمده درآمد پلتفرم‌ها را ایجاد می‌کرد و در نتیجه رشد RWA در آن دوره برای جبران افت فعالیت در سایر بخش‌ها کافی نبود.

Hyperliquid در میان پلتفرم‌های گنجانده‌شده در گزارش، بیشترین درآمد اپلیکیشنی را ایجاد کرد. CoinShares این فاصله را به فعالیت معاملات مشتقه آن و همچنین این واقعیت نسبت داد که Hyperliquid هم صرافی و هم زیرساخت تسویه پایه را اداره می‌کند.

پروتکل‌های وام‌دهی پروفایل درآمدی متفاوتی نشان دادند. Morpho که CoinShares آن را دومین پلتفرم بزرگ وام‌دهی در این مقایسه توصیف کرد، فاقد نرخ برداشت در سطح پروتکل بود و همین موضوع درآمد مستقیم قابل‌ثبت از فعالیت را محدود می‌کرد. در مقایسه ارزش‌گذاری این گزارش، پلتفرم‌های معاملاتی از جمله Hyperliquid، Uniswap و Aerodrome بالاترین ضرایب درآمدی را داشتند.

داده‌های جدیدتر TradeXYZ بُعد مشتقات این تصویر را تقویت کرده‌اند. یک گزارش مستقل از Hyperliquid Research Collective اعلام کرد این پلتفرم در سه‌ماهه دوم ۲۰۲.۳۶ میلیارد دلار پردازش کرده که نسبت به فصل قبل ۷۹.۲٪ رشد داشته، در حالی که حجم پرپچوال سهام با رشد ۳۷۷٪ به ۵۸.۹ میلیارد دلار رسیده است. crypto.news اوایل سپتامبر افزایش حجم TradeXYZ به ۲۰۲ میلیارد دلار را گزارش کرد.

سهام توکنیزه‌شده مشارکت خرده‌فروشی را سریع‌تر جذب می‌کند

CoinShares تفاوت‌های بزرگی را در نحوه استفاده گروه‌های مختلف سرمایه‌گذار از محصولات RWA شناسایی کرد. محصولات نهادی مانند BUIDL بلک‌راک دارای میانگین موجودی کیف‌پول در مقیاس ده‌ها میلیون دلار بودند، در حالی که موجودی xStocks بسیار کوچک‌تر و با مشارکت خرده‌فروشی سازگارتر بود. این گزارش هشدار داد که لزوماً هر کیف‌پول نماینده یک سرمایه‌گذار نیست.

سهام توکنیزه‌شده در میان دسته‌های RWA مورد مطالعه، سریع‌ترین رشد تعداد هولدر را ثبت کرد. CoinShares این رشد سریع‌تر را به اندازه سرمایه‌گذاری‌های کوچک‌تر مرتبط دانست، در حالی که محصولات نهادی موجودی‌های بزرگ‌تری را از تعداد کمتری کیف‌پول جذب می‌کردند.

این گزارش ارزش سهام توکنیزه‌شده را در دوره اندازه‌گیری خود حدود ۲.۲ میلیارد دلار برآورد کرد. تا ۲۲ سپتامبر، CryptoRank ارزش بازار سهام توکنیزه‌شده را ۳.۵ میلیارد دلار اندازه‌گیری کرد که BNB Chain با حدود ۱ میلیارد دلار در صدر بود و پس از آن اتریوم و سولانا قرار داشتند. CryptoRank گفت این سه شبکه حدود ۷۰٪ از بازار سهام توکنیزه‌شده اندازه‌گیری‌شده توسط آن را نمایندگی می‌کنند.

CoinShares بازده در استراتژی‌های منتخب RWA را بین حدود ۳.۲٪ تا ۵.۵٪ اندازه‌گیری کرد. صندوق‌های خزانه‌داری توکنیزه‌شده در سمت پایین این بازه قرار داشتند، در حالی که اعتبار خصوصی، بازارهای وام‌دهی، والت‌ها و استراتژی‌های تأمین مالی دلتا-خنثی با پروفایل‌های ریسک متفاوت، بازده بالاتری ارائه می‌دادند.