بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن پس از آن‌که بانک مرکزی ژاپن هفته گذشته نرخ‌های بهره را افزایش داد، به سطوحی رسید که در چند دهه اخیر دیده نشده بود؛ موضوعی که منبع تازه‌ای از فشار را به بازار ارزهای دیجیتال وارد می‌کند؛ بازاری که هم‌اکنون نیز با افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و احیای انتظارات برای افزایش دوباره نرخ بهره توسط فدرال رزرو دست‌وپنجه نرم می‌کند.

رویترز در 24 سپتامبر گزارش داد که بازده اوراق قرضه 10 ساله دولت ژاپن با 10 واحد پایه افزایش به 3.075% رسید که بالاترین سطح از اوت 1996 تاکنون است، در حالی که بازده اوراق پنج‌ساله نیز با رشد 10 واحد پایه به رکورد 2.375% رسید.

این حرکت در نخستین جلسه معاملاتی ژاپن پس از آن رخ داد که بانک مرکزی ژاپن روز جمعه نرخ سیاستی خود را از 1% به 1.25% افزایش داد. بازارهای ژاپن تا روز چهارشنبه به دلیل تعطیلات رسمی بسته مانده بودند.

فروش در سراسر منحنی بازده گسترش یافت؛ به‌طوری‌که بازده اوراق 20 ساله دولتی ژاپن با 8 واحد پایه افزایش به 3.9% رسید و بازده اوراق 30 ساله نیز 6 واحد پایه رشد کرد و به 4.13% رسید.

کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، سیگنال داد که ممکن است افزایش‌های بیشتری در نرخ بهره در راه باشد، در حالی که نگرانی‌ها درباره تورم داخلی همچنان فشار بر بازار اوراق را حفظ کرده است. ین پس از این تصمیم تضعیف شد و همین موضوع چند ساعت بعد مقام‌های ژاپنی را وادار کرد تا بررسی‌هایی در بازار ارز انجام دهند.

ماسایوکی کوگوچی، مدیر ارشد اجرایی صندوق در Mitsubishi UFJ Asset Management، به رویترز گفت: «نرخ‌های بهره در سطح جهانی در حال بازبینی هستند و نرخ‌های بهره ژاپن به‌طور خاص بسیار پایین‌اند.»

او افزود: «بنابراین وقتی بازار با یک سیگنال منفی مواجه می‌شود، موج فروش شدت می‌گیرد.»

بازده اوراق ژاپن می‌تواند معاملات تامین‌شده با ین را تحت فشار بگذارد

افزایش نرخ‌ها در ژاپن به‌طور مستقیم سیگنالی برای بیت‌کوین یا سایر ارزهای دیجیتال ارائه نمی‌کند، اما معامله‌گران به دلیل نقش ژاپن در تامین مالی کری‌تریدهای جهانی، این کشور را زیر نظر دارند.

سرمایه‌گذاران در گذشته می‌توانستند با نرخ‌های پایین ین قرض بگیرند و آن پول را به سمت دارایی‌هایی با بازده بالاتر منتقل کنند. با افزایش هزینه استقراض در ژاپن، برخی از این موقعیت‌ها می‌توانند جذابیت کمتری پیدا کنند.

Crypto.news پیش‌تر گزارش داده بود که تحلیلگران در صورت ادامه افزایش نرخ‌ها توسط بانک مرکزی، احتمال فشار بر معاملات تامین‌شده با ین را زیر نظر دارند.

جیمی الکله، مدیر ارشد بازاریابی Bitget Wallet، در آن زمان گفته بود که فدرال رزرو همچنان مهم‌ترین سیگنال بانک مرکزی برای بیت‌کوین باقی می‌ماند، زیرا پس‌زمینه نقدینگی دلاری و بازده واقعی را تعیین می‌کند؛ در حالی که بانک مرکزی ژاپن ریسکی است که بازارها ممکن است آن را دست‌کم بگیرند.

با این حال، تا این لحظه تازه‌ترین اقدام ژاپن نشانه‌های روشنی از یک بازگشت آشفته در معاملات کری‌ترید ایجاد نکرده است.

ین پس از تصمیم بانک مرکزی ژاپن به‌جای تقویت شدن، تضعیف شد. بازگشت کلاسیک کری‌ترید زمانی مسئله‌سازتر می‌شود که ارز ژاپن تقویت شود، زیرا سرمایه‌گذارانی که ین قرض گرفته‌اند، هنگام بستن یا تامین هزینه این موقعیت‌ها با هزینه‌های بالاتری مواجه می‌شوند.

بنابراین وضعیت کنونی با اپیزود کری‌ترید ین در اوت 2024 متفاوت است؛ زمانی که موقعیت‌های اهرمی در بازارهای جهانی کاهش یافت، چون سیاست پولی ژاپن و نوسانات ارزی، سرمایه‌گذاران را وادار کرد درباره تامین مالی ارزان‌قیمت از طریق ین تجدیدنظر کنند.

با این حال، بازده بالاتر داخلی همچنان می‌تواند بر محل تخصیص سرمایه نهادهای ژاپنی تاثیر بگذارد.

اوایل سپتامبر، بازده اوراق 10 ساله ژاپن برای مدت کوتاهی از 3% عبور کرد و همین موضوع بلک‌راک را واداشت بررسی کند که آیا نهادهای ژاپنی ممکن است شروع به نگه داشتن سرمایه بیشتری در داخل کشور کنند یا نه.

در آن زمان، بازده اوراق خزانه‌داری 10 ساله آمریکا با پوشش ریسک ارزی ین برای سرمایه‌گذاران ژاپنی حدود 2% بود، در مقایسه با حدود 3% بازده بدهی دولتی ژاپن.

بلک‌راک از یک سناریوی فرضی بازتخصیص 5 درصدی از حدود 1.1 تریلیون دلار دارایی ژاپن در اوراق خزانه‌داری آمریکا استفاده کرد تا نشان دهد حدود 55 میلیارد دلار می‌تواند به سمت دارایی‌های ژاپنی حرکت کند. این محاسبه به‌عنوان یک سناریو مطرح شد، نه پیش‌بینی فروش واقعی.

فیتچ ریتینگز نیز به‌طور مشابه اعلام کرد که بازده بالاتر داخلی می‌تواند نهادهای ژاپنی را به نگه داشتن سرمایه بیشتر در داخل تشویق کند، هرچند این موسسه انحلال گسترده دارایی‌های موجود آن‌ها در اوراق خارجی را پیش‌بینی نکرد.

نرخ‌های آمریکا همچنان فشار فوری‌تری بر ارزهای دیجیتال وارد می‌کنند

موج فروش اوراق ژاپن در حالی رخ می‌دهد که بیت‌کوین و بازار ارزهای دیجیتال از قبل نیز با رشد دوباره هزینه‌های استقراض در آمریکا مواجه هستند.

بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا روز چهارشنبه پس از آن جهش کرد که فعالیت اقتصادی قوی‌تر از انتظار، نگرانی‌ها درباره تورم را دوباره زنده کرد.

شاخص اولیه تولید مرکب PMI آمریکا از سوی S&P Global در سپتامبر از 56 به 58.4 افزایش یافت و به بالاترین سطح خود از ژوئیه 2021 رسید.

طبق گزارش رویترز، معاملات آتی نرخ وجوه فدرال سپس احتمال 66 درصدی برای یک افزایش دیگر نرخ بهره در اکتبر را قیمت‌گذاری کردند؛ در حالی که این رقم پیش‌تر در روز چهارشنبه 53 درصد بود.

فشار بر اوراق خزانه‌داری پس از آن تشدید شد که حراج 70 میلیارد دلاری اوراق پنج‌ساله با تقاضای ضعیفی مواجه شد. بازده اوراق معیار 10 ساله خزانه‌داری نزدیک به 14 واحد پایه افزایش یافت و به 5.106% رسید؛ بالاترین سطح از سال 2007 و بزرگ‌ترین حرکت یک‌روزه از آوریل 2025 تاکنون.

بازده اوراق دوساله نیز پس از لمس کوتاه‌مدت 4.947%، بیش از 11 واحد پایه افزایش یافت و به 4.891% رسید.

بیت‌کوین در طول سپتامبر از قبل فشار ناشی از بازده اوراق را احساس کرده بود، زیرا سرمایه‌گذاران در حال بازبینی انتظارات خود درباره تورم، قیمت نفت و احتمال تداوم سیاست انقباضی فدرال رزرو بودند.

طبق گزارش رویترز، دلار روز چهارشنبه همزمان با افزایش انتظارات برای یک افزایش دیگر نرخ بهره از سوی فدرال رزرو، به بالاترین سطح خود در نزدیک به دو ماه گذشته رسید.

بیت‌کوین حتی زمانی که تقاضای مختص بازار کریپتو مقداری حمایت فراهم کرد نیز تحت فشار باقی ماند. در اول سپتامبر، BTC حوالی 77,500 دلار معامله می‌شد، زیرا نگرانی‌های مربوط به نرخ بهره، علی‌رغم جریان‌های ورودی مثبت به ETFهای اسپات بیت‌کوین، بر بازار سنگینی می‌کرد.

موج فروش اوراق ژاپن چه معنایی می‌تواند برای بیت‌کوین داشته باشد؟

ریسک فوری ناشی از ژاپن تا حد زیادی به این بستگی دارد که آیا افزایش نرخ‌ها شروع به تاثیرگذاری بر موقعیت‌های تامین‌شده با ین می‌کند یا سرمایه بیشتری را در بازارهای داخلی ژاپن نگه می‌دارد.

تاکنون هیچ‌یک از این دو سناریو به یک رویداد بزرگ در بازار کریپتو تبدیل نشده است.

ضعف ین پس از تصمیم بانک مرکزی ژاپن، استدلال فوری برای تکرار بازگشت سریع کری‌ترید که در سال 2024 دیده شد را کاهش می‌دهد. هیچ مدرک روشنی وجود ندارد که نشان دهد سرمایه‌گذاران ژاپنی در مقیاسی که مستقیما بر ارزهای دیجیتال اثر بگذارد، در حال فروش دارایی‌های خارجی هستند.

تخصیص‌های نهادی به هزینه‌های پوشش ریسک ارزی، الزامات نقدینگی، اهداف سررسید و الزامات نظارتی بستگی دارد و همین موضوع باعث می‌شود اثر بازده بالاتر اوراق دولتی ژاپن به‌سختی قابل تفکیک باشد.

آمریکا همچنان منبع فشار آشکارتری برای بازارهای کریپتو است؛ با بازده اوراق خزانه‌داری بالاتر از 5%، دلار در نزدیکی سقف دوماهه و معامله‌گرانی که انتظارات خود را برای یک افزایش دیگر نرخ بهره فدرال رزرو بالا می‌برند.

ژاپن یک ریسک جداگانه به فهرست موارد تحت نظر معامله‌گران اضافه می‌کند، زیرا هزینه‌های استقراض از سطوح تاریخی پایین در حال افزایش است و بازده اوراق داخلی در حال رقابتی‌تر شدن نسبت به دارایی‌های خارجی است.

کاتسوتوشی اینادومه، استراتژیست ارشد در Sumitomo Mitsui Trust Asset Management، به رویترز گفت که گزارش‌های داخلی مربوط به وزیر اقتصاد، مینورو کیوچی، و اقتصاددانان حامی بازتورم، نگرانی‌هایی را ایجاد کرده است مبنی بر اینکه بانک مرکزی ژاپن ممکن است در مواجهه با افزایش قیمت‌ها همچنان از منحنی عقب بماند.

نخستین نقشه راه اقتصادی نخست‌وزیر سانائه تاکایچی که در ژوئیه با تاکید بر رشد اقتصادی منتشر شد، پیش‌تر بازارهای اوراق ژاپن را ناآرام کرده و بازده‌ها را بالاتر برده بود. فروش در اوراق بسیار بلندمدت اوایل همین ماه کاهش یافت، زیرا معامله‌گران شروع به قیمت‌گذاری سرعت بالاتری برای افزایش نرخ‌های بانک مرکزی ژاپن کردند.