پرومتیوم جزئیات نحوه نگهداری، بازخرید و برخورداری سرمایهگذاران بینالمللی از حمایت قانونی برای سهام توکنیزهشده آمریکا را در چارچوب یک سازوکار توزیع پیشنهادی با مشارکت HashKey و Velocity Capital تشریح کرده است.
آرون کاپلان، هممدیرعامل پرومتیوم، به crypto.news گفت ساختار پیشنهادی از طریق سیستم نگهداری غیرمستقیم ایجادشده تحت ماده 8 قانون متحدالشکل تجارت (Uniform Commercial Code) عمل خواهد کرد، نه از طریق ثبت هر دارنده توکن بهعنوان سهامدار رسمی در دفاتر رسمی شرکت.
Cede & Co.، نمایندهای که توسط شرکت سپردهگذاری تراست (Depository Trust Company) استفاده میشود، همچنان مالک ثبتشده سهام پایه خواهد بود. کاپلان گفت توکنیزهسازی این سازوکار را تغییر نخواهد داد؛ سازوکاری که هماکنون نیز برای تقریباً تمام سهام عام آمریکا که از طریق حسابهای کارگزاری نگهداری میشوند، بهکار میرود.
در چارچوب ساختار برنامهریزیشده، مشارکتکنندهای که به یک کیف پول بلاکچینی ثبتشده متصل است، استحقاق اوراق بهادار را در اختیار خواهد داشت. این مشارکتکننده در مقام یک واسطه اوراق بهادار، سپس مشتری خود را بهعنوان دارنده استحقاق تحت ماده 8 تلقی خواهد کرد.
کاپلان گفت: «خودِ توکن، منفعت مالکیتی مشتری را ایجاد یا تعریف نمیکند.»
به گفته کاپلان، حقوق مشتری در عوض از تعهدات مشارکتکننده تحت ماده 8، قاعده حمایت از مشتری کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) و قانون حمایت از سرمایهگذاران اوراق بهادار (SIPA) ناشی میشود. هر یک از این حمایتها مستقل از بلاکچینی که برای نمایش این موقعیت استفاده میشود، اعمال خواهد شد.
توضیح کاپلان میان ظاهر شدن بهعنوان مالک ثبتشده و داشتن منفعتی دارای حمایت قانونی از طریق یک واسطه تمایز قائل میشود. تحت سیستم پیشنهادی، نام مشتری بینالمللی در سابقه رسمی سهامداران ناشر جایگزین Cede & Co. نخواهد شد، اما مشتری از طریق زنجیره حضانتی تحت نظارت، دارای استحقاق خواهد بود.
یک بررسی اخیر درباره مالکیت نشان داد که صرفاً سوابق بلاکچینی، توکنهای مرتبط با سهام را به سهام قانونی تبدیل نمیکنند. در عوض، ساختار حقوقی میتواند به سرمایهگذار یک منفعت مستقیم یا ذینفعانه در اوراق بهادار، یک ادعای حضانتی، یا صرفاً قراردادی وابسته به قیمت بازار آن اعطا کند.
کاپلان گفت ساختارهای سنتتیک یا مبتنی بر شرکتهای با هدف خاص (SPV) سرمایهگذاران را در موقعیت حقوقی متفاوتی قرار میدهند، زیرا ممکن است یک نهاد برونمرزی مالک سهام متعارف باشد، در حالی که مشتری فقط یک ادعای قراردادی علیه آن نهاد در اختیار دارد.
در یک محصول سنتتیک، توکن میتواند قیمت یک سهم فهرستشده را دنبال کند، بدون آنکه به دارنده آن حقوقی در شرکت پایه بدهد. یک محصول دارای پشتوانه SPV ممکن است سهام واقعی نگهداری کند، اما ادعای دارنده توکن میتواند علیه آن شخصیت حقوقی مستقل باشد، نه از طریق سیستم تثبیتشده نگهداری اوراق بهادار آمریکا.
پرومتیوم، HashKey Digital Asset Group و Velocity Capital قصد دارند از سهامی که نزد DTC در حضانت نگهداری میشود، بهعنوان داراییهای پشتوانه توکنهای پیشنهادی استفاده کنند. این شرکتها هر توکن را بهعنوان یک همتای دیجیتالِ یک اوراق بهادار متعارف توصیف کردند، نه یک ابزار سنتتیک یا یک بستهبندی برونمرزی.
کاپلان گفت مدل برنامهریزیشده، حمایتهای قانونی متصل به اوراق بهاداری را که از طریق کارگزار-معاملهگران ثبتشده نزد SEC نگهداری میشوند، حفظ خواهد کرد. Prometheum Capital نزد SEC ثبت شده و عضو سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) است، در حالی که Velocity یک کارگزار-معاملهگر ثبتشده نزد SEC و عضو FINRA است که مجوزهای سنتی تسویه و اجرای معاملات اوراق بهادار را در اختیار دارد.
مسئله مالکیت همچنین وارد سیاستگذاری جاری آمریکا شده است. بر اساس معافیت پنجساله SEC که در 17 سپتامبر اعلام شد، سهام توکنیزهشده واجد شرایط در نظام بازار ملی (National Market System) باید همان حقوق نسخههای متعارف خود را فراهم کنند، از جمله حقوق قابل اعمال مربوط به رأیدهی، سود تقسیمی و انحلال. محصولات سنتتیکی که فقط در معرض قیمت قرار میگیرند، تحت این دستور واجد شرایط نیستند.
همانطور که پیشتر درباره حقوق سرمایهگذاران گزارش شده بود، چارچوب SEC همچنین به یک ناشر اجازه میدهد زمانی که یک طرف غیرمرتبط بهدنبال ارائه نسخه توکنیزهشده سهام آن است، اعتراض کند. این نهاد ناظر میتواند در حالی که در حال بررسی قواعد دائمی برای معاملات آنچینِ اوراق بهادار است، معافیت موقت را اصلاح کند.
ترتیب مورد نظر پرومتیوم به توزیع بینالمللی مربوط است، نه عرضه به سرمایهگذاران آمریکایی. HashKey از طریق صرافیهای دارای مجوز واجد شرایط در چندین حوزه قضایی دسترسی را فراهم خواهد کرد، مشروط به قوانین محلی، شرایط مجوز و الزامات احراز صلاحیت سرمایهگذار.
برای سرمایهگذاری که قصد خروج از موقعیت مبتنی بر بلاکچین را دارد، کاپلان گفت هر توکن میتواند به یک سهم متعارف تبدیل شود یا از طریق کارگزار-معاملهگر در ازای وجه نقد فروخته شود. هر دو مسیر از فرایندهای استاندارد اوراق بهادار DTC استفاده خواهند کرد، زیرا سهام متناظر از قبل در سیستم حضانتی آن قرار دارد.
کاپلان گفت: «هر توکن یک همتای دیجیتالِ سهمی است که از قبل نزد DTC نگهداری میشود و سرمایهگذاران میتوانند موقعیت توکنی را دوباره به یک سهم متعارف تبدیل کنند یا آن را از طریق کارگزار-معاملهگر با وجه نقد بفروشند؛ آن هم با استفاده از فرایندهای استاندارد DTC.»
به گفته کاپلان، سودهای تقسیمی، تجزیه سهام و سایر اقدامات شرکتی نیز از همان کانالهای DTC که در بازار اوراق بهادار آمریکا استفاده میشود، منتقل خواهند شد. اظهارات او رویههای جداگانهای برای رأیدهی یا برای پردازش اقدامات شرکتی در زمانی که یک توکن خارج از ساعات معمول معاملات بورسهای آمریکا معامله شود، مشخص نکرد.
کاپلان گفت در صورت شکست یا ورشکستگی یک کارگزار-معاملهگر، قاعده 15c3-3 SEC ایجاب میکند که اوراق بهادار مشتریان جدا از داراییهای خود شرکت باقی بماند. در این صورت، سهام تفکیکشده میتواند به مشتریان بازگردانده شود، نه اینکه بخشی از داراییهای شرکت ورشکسته شود.
SIPA لایه دیگری از حمایت را در سیستم کارگزار-معاملهگری آمریکا فراهم میکند، هرچند زنجیره توزیع بینالمللی پیشنهادی همچنین شامل صرافیهای HashKey خواهد بود که تحت قواعد حوزههای قضایی مربوطه خود فعالیت میکنند. این تفاهمنامه الزامآور بهخودیخود نحوه رسیدگی به مطالبات مشتریان را تحت قوانین ورشکستگی همه کشورهای مشارکتکننده تعیین نمیکند.
زیرساخت سنتی بازار پشتیبانی از دیگر محصولات سرمایهگذاری توکنیزهشده را نیز آغاز کرده است. در 16 سپتامبر، Oasis Pro Markets، زیرمجموعه Ondo Finance، به Fund/SERV متعلق به DTCC پیوست و به نخستین پلتفرم توکنیزهسازی تبدیل شد که به شبکهای راه یافت که بیش از 85 درصد از فعالیت تراکنشهای صندوقهای سرمایهگذاری مشترک آمریکا را پردازش میکند.
Oasis Pro نیز مانند Prometheum Capital و Velocity بر پایه ثبتهای اوراق بهادار آمریکا فعالیت میکند. اتصال آن به Fund/SERV از پردازش تراکنش و توزیع پشتیبانی میکند، اما حقوق قانونی متصل به هر محصول همچنان به ساختار حضانت و مالکیت آن بستگی دارد.
طبق تفاهمنامه، HashKey بهعنوان توزیعکننده بینالمللی از طریق صرافیهای واجد شرایط در شبکه دارای مجوز خود عمل خواهد کرد. Prometheum Capital و Velocity خدمات حضانت، اجرای معامله و تسویه لازم را برای اتصال موقعیتهای توکنی به اوراق بهادار متعارف نگهداریشده در ایالات متحده فراهم خواهند کرد.
شیائو فنگ، مدیرعامل HashKey، گفت: «از طریق این همکاری، مشتریان واجد شرایط در چندین حوزه قضایی این فرصت را خواهند داشت که به سهام توکنیزهشده آمریکا با پشتوانه زیرساخت تسویه ثبتشده نزد SEC دسترسی پیدا کنند؛ مشروط به قوانین قابل اعمال و الزامات نظارتی.»
HashKey پیشتر نیز وارد فعالیتهای دارایی دیجیتال DTCC شده است. اوایل سپتامبر، این شرکت پس از آن به گروه صنعتی آن پیوست که DTC در ماه ژوئیه تراکنشهای اولیه عملیاتی مربوط به سهام توکنیزهشده، صندوقهای قابل معامله در بورس و محصولات خزانهداری را تکمیل کرده بود.
روی یان، مدیرعامل Velocity، گفت سهام پایه باید مطابق با همان استانداردهایی که در بازارهای قانونگذاریشده سهام آمریکا استفاده میشود، اجرا، تسویه و نگهداری شود. Velocity دارای عضویت در DTC، شرکت ملی تسویه اوراق بهادار (NSCC) و شرکت تسویه اختیار معامله (OCC) است.
فهرست محصولات پیشنهادی میتواند شامل شرکتهای حاضر در شاخص Russell 1000 باشد که 1,000 شرکت بزرگ سهامی عام آمریکا را از نظر ارزش بازار پوشش میدهد. ETFهایی که شاخصهای اصلی را دنبال میکنند و همچنین اسناد خزانه، اوراق میانمدت و اوراق قرضه خزانهداری آمریکا نیز میتوانند واجد شرایط باشند.
DTC اعلام کرده است که داراییهای توکنیزهشده آن همان حقوق مالکیت، حمایتهای سرمایهگذار و استحقاقهایی را خواهند داشت که به اوراق بهادار نگهداریشده در قالب متعارف تعلق میگیرد. DTCC پس از انجام تراکنشهای محدود عملیاتی در ژوئیه، راهاندازی کامل سرویس توکنیزهسازی خود را برای اکتبر 2026 برنامهریزی کرده و این سازمان گفته است که DTC هنگام اعلام جدول زمانی این برنامه، بیش از 114 تریلیون دلار دارایی را در اختیار داشت.
کاپلان گفت پرومتیوم، HashKey و Velocity هنوز در حال انتخاب اوراق بهادار و حوزههای قضایی برای پایلوت اولیه هستند. راهاندازی این طرح مستلزم توافقهای قطعی، تأییدیه نظارتی، تکمیل یکپارچهسازی فنی و عملیاتی، مجوزهای مربوطه و در دسترس بودن زیرساخت توکنیزهسازی DTCC است.
